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人民币汇率——悖论困局下的相机抉策选择 人民币汇率悖论困局下的相机抉策选择 一 ,人民币汇率之争及原因评述 (一)人民币汇率之争愈演愈烈 1986年7月.人民币对美元汇率从3.2贬至3.7,自此.西方发达国 家基本上长期众15一词地认定人民币汇率被低估.美国国会多次通过法 案指责中国政府操纵汇率,违反IMF和WTO协定,并要求政府寻求 DSB(WTO的争端解决实体)逼人民币升值.欧盟态度总体不及美国强 硬,但指责之声也不绝于耳.2007年下半年开始,西方国家对人民币汇 率的指责甚嚣尘上.具体责难还是老三篇.集中在中国操纵人民币汇率, 定价机制不透明,汇率被低估,进而要求中国政府放松人民币汇率管制, 实现资本账户下的可自由兑换,汇率定价机制公开,汇率大幅升值等等. 与此同时.国内关于汇率及其制度改革的争议也如火如荼.观点主要分 为两类.一类认为人民币汇率低估导致国民福利损失.需缓步或大幅升 值.同时改革汇率形成机制并透明化;另一类则认为人民币汇率不能升 值,尤其在国际金融危机环境下,不少国家货币大幅贬值,中国坚持人民 币汇率稳定已付出沉重代价.升值则是万万不可,甚至提议人民币短期 内贬值以抵消他国货币贬值给我国出口及经济增长带来的负面影响. (二)人民币汇率争论的原因评述 人民币汇率升值的国际压力源自于:第一,2007世界金融危机爆发 后,主要经济体经济衰退明显.失业率显着上升,美国2009年l1月失业 率达到1O.1%,国际贸易总额急剧下降.但去年我国出口仍达12O16.6亿 美元,国际贸易统计组织预测中国2009年超过德国成为第一大贸易国. 于是,贸易保护主义抬头,竞相指责中国操纵汇率.增加贸易谈判筹码. 第二,中国是世界第一外汇储备国,成为众矢之的.我国外汇储备1993 年末为211.99亿美元,1996年末为1050.49亿美元,2006年末为 10663.44亿美元.2009年4月为20088.8亿美元.2009年末达到了刨记 录的23991.52亿美元.外汇储备庞大,表面原因是中国长期累积的经常 项目,资本和金融项目双顺差,深层次原因在于作为新兴市场经济国家. 中国体制调整,制度创新创立了新的生产函数,生产效率提高.所释放出 来的巨大生产潜力又恰好与发达国家产业结构调整和产业转移顺利对 接,双顺差是刚性的必然结果.2005年7月人民币对美元汇率由8.27一 次性升值2%,到2008年6月30日升值到6.8591,3年累计升值 17.06%:2005年7月中国外汇储备为7327.33亿美元,而到2008年6月 则达到了18088.28亿美元,增加超过1万亿美元.可见,外汇储备并没 有与人民币汇率构成直接的因果关系,但西方国家罔顾事实,外汇储备 增加直接被认定为中国操纵汇率,人民币汇率低估的直接后果.第三.中 国经济高速发展,综合国力不断增强,世界地位和作用日益凸显.据世界 银行估计,按购买力平价(PPP)计算,中国经济已在2002年超过日本成 为第二经济大国.据国家统计局数据,2009年中围经济比08年增长 8.7%,GDP总量34.1万亿人民币,按期末对美元汇率6.8282计算,折合 为近5万亿美元,稳居世界第三,将在2010年超越日本成为第二经济大 口胡朝举 国.由于意识形态和文化差异,部分西方政治人物和舆论冷战思维仍存, 中国威胁论不时沉滓泛起,视中国为假想敌,试图遏制中国崛起,于是人 民币汇率成为一个天然的理想工具可资利用 而国内对人民币汇率的热议,多是从国家利益,国民福利,就业与经 济增长,人民币国际地位等方面来探讨的,目的自然是好的.但是否失之 偏颇值得商酌 二,人民币汇率决定的悖论困局 人民币汇率争议焦点不易解决,因为中国货币政策制定者在制定汇 率政策时面临诸多悖论,需要在多元困局中求解. (一)悖论之～屈从国际压力还是自主决定? 货币主权历来是经济主权的重要组成部分.是国家主权的象征之 一 ,在货币主权下,任何国家都有权发行货币,并自主决定其货币及汇率 政策,中央银行有权影响,变动或稳定其本币汇率.因此.纯粹的汇率市 场化对国大而言往往只是一个口号而已.美国是全世界操纵汇率的第一 国家,美元汇率由其国家利益驱动而不是市场决定,市场只是工具形成 汇率,市场化汇率的表象背后是由代表国家利益的美联储和财政部来决 定或影响的.布雷顿森林会议体系的解体就是最好的例证,最近的例证 是美国次级债引发并向外输出的全球金融危机.但美国一超独大.由其 主导的世界经济体系衍生出众多的所谓国际惯例或规则.与其利益不一 致的发展中国家特别是新兴市场经济国家往往被冠以不按国际规则出 牌,不与国际接轨等帽子.在货币汇率上.最容易的标签就是指责某国操 纵汇率.可以预见,人民币汇率的外在压力将反复升温,指责不会停歇. 人民币汇率决定应