人民币汇率波动对股票价格报酬影响的实证研究_协整检验.docVIP

人民币汇率波动对股票价格报酬影响的实证研究_协整检验 论文导读:：因为当人民币汇率短时间内剧烈变化。利用VAR模型来说明人民币对美元汇率对FDI的影响。 论文关键词：人民币汇率，股票价格报酬，协整检验，VAR 1 引言 2005年7月21日，中国人民银行宣布人民币汇率不再单一盯住美元，而是参考一篮子货币实行有管理的浮动汇率制度。从此中国的汇率制度由相对固定的状态已进人相对浮动的状态, 汇率市场的波动对金融市场其他部分(股票市场)的影响越来越显著。2008年的国际金融危机给全球和中国经济带来了较大的困难和不确定性，我国适当收窄了人民币波动幅度以应对国际金融危机，这符合我国经济的自身利益，有助于我国经济较快的实现稳定和复苏。在国际金融危机最严重的时候，许多国家货币对美元大幅贬值，而人民币汇率保持了基本稳定，这是我国稳定外需、抵御国际金融危机冲击的需要，也为亚洲乃至全球经济复苏做出了巨大贡献。事实说明，这一决策是正确的。 2010年国家又提出继续加大汇率改革的措施，此次在2005年汇改基础上进一步推进人民币汇率形成机制改革，人民币汇率不进行一次性重估调整，重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节协整检验，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支基本平衡，维护宏观经济和金融市场的稳定。进一步推进人民币汇率形成机制改革，完善有管理的浮动汇率制度，是根据我国国情和发展战略作出的选择，符合完善社会主义市场经济体制的改革方向，符合落实科学发展观的要求，是我国深度融入全球化条件下国家利益的需要，符合我国长远和根本的核心利益。一是有利于促进结构调整和全面协调可持续发展。浮动汇率可灵活调节内外部比价，有助于引导资源向服务业等内需部门配置，推动产业升级，转变经济发展方式，减少贸易不平衡和经济对出口的过度依赖。二是有利于抑制通货膨胀和资产泡沫。增强宏观调控的主动性和有效性，改善宏观调控能力。三是有利于维护战略机遇期论文范文。作为经济全球化的受益者，继续推进汇改有利于实现互利共赢、长期合作和共同发展，维护有利于我国经济发展的战略机遇期和国际经贸环境。 2 文献综述 目前关于汇率与股价之间关系的理论主要有: 流量导向模型和有价证券余额理论。流 量导向模型(Dombusch and Fisher,1980 ) 强调经常账户或贸易平衡，认为汇率与股价之间的关系是不确定的。有价证券余额理论( Branson and Henderson, 1985) 认为在其他条件不变的情形下, 有价证券持有者将比较各种证券投资报酬的高低,决定所持有价证券的持有比例, 投资者将持有较高比例的高报酬资产, 减少持有较低报酬的资产, 认为汇率波动与股票价格报酬成反向关系。国外学者也对人民币汇率波动与股价方面进行了实证研究，Soenen Hennigar(1988)研究美国股价与汇率间的关联性, 发现当汇率上升时, 美国股价随之上涨, 两者呈现正向关。Ma Kao(l990)使用月度数据,发现以出口为导向的国家,通货贬值与股价呈正向关系; 反之, 以进口为导向的国家两者则为反向关系。Jorion (1990, 1991)以发达国家中从事国际经济活动的公司为样本, 对汇率与股价的关系进行大量的实证研究, 研究结果显示汇率对公司的股价影响并不明显。He and Ng(1998) 以日本公司的股价为样本, 探讨股价报酬中是否有汇率风险的滋酬, 研究结论显示日本公司的股价报酬中包含汇率风险的滋酬, 也就是说汇率与股价之间存在相关关系。APE T,P.G( 2001) 对印度的汇率市场与股票市场的关系进行实证研究, 结果显示: 汇率与股票市场不存在格兰杰因果关系。Tomochi Nakamura,Miehae1 Small(2007)认为汇率波动与股价报酬之间是有关系的。 国内也对这方面进行了相关研究：代表性的主要有：陈雁云，何维达(2006)通过人民币汇率与股价的ARCH效应检验及模型建立, 得出人民币对美元名义汇率与股价显著正相关；而人民币对日元名义汇率与股价微弱正相关。李泽广，高明生(2007)基于中国的数据采用协整分析方法对中国人民币汇率和股价关系进行研究，结果发现在汇率体制改革之后，二者的波动存在稳定的协整关系和双向的因果关系。郝波（2007）对人民币汇率和股价进行格兰杰因果关系检验发现，更多的汇率波动指标(美元/人民币汇率变动率和欧元/人民币汇率变动率)是上证综指变动率的格兰杰成因，这说明了汇改后中国外汇市场的波动性会在一定程度上影响股票市场。并得出汇改后中国外汇市场波动性与股票市场之间具有长期稳定均衡的发展关系的结论。张雪莹