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《高等计量经济学》课程论文 题目：基于需求角度对我国外汇储备影响因素的实证研究 基于需求角度对我国外汇储备影响因素的实证研究 摘要： 目前，中国是全球最大的外汇储备国，但是外汇储备并非越大越好。因此，本文从需求角度出发，运用计量经济学的线性回归方法，对我国 1985-2009 年的外汇储备总量、国内生产总值、人民币汇率、进出口差额建立了双对数模型。通过检验和分析，得出了我国外汇储备影响因素，并结合实证结果进行了总结，为政策制定提供了一定思路。 关键词： 需求角度 外汇储备 影响因素 实证研究 一、引言 外汇储备指有一国货币当局持有的，以外汇计价的各种可自由支配和兑换的货币资产，主要形式为现钞、国外银行存款和外国政府债券，是国际储备的主体。改革开放以来，我国历年外汇储备总量呈现出较大幅度的增长（如图 1）。截至 2011 年 9 月，我国外汇储备达到 32016.83 亿美元1。据国际货币基金组织最新发表的数据统计显示，中国是目前全球最大的外 汇储备国2。 我国历年外汇储备总量 （单位：亿美元） 30000.00 25000.00 总量 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 时间  外汇储备 1 我国历年外汇储备总量数据来源：《中国统计年鉴 2010》 我国充足的外汇储备有以下几方面的作用：可在一定程度上保持人民币汇率稳定，提高中国对外支付、调解国际收支和干预外汇市场的能力，有利于防范和化解国际金融危机所带来的风险，同时是中国经济实力和国际地位不断提高的表现。 但是外汇储备并非越多越好，巨额外汇储备使中国面临较大风险。比如由此带来的外汇占款的增加，导致本币投放增加，容易导致结构性通货膨胀。另外，持有巨额外汇储备将承担巨大的机会成本，放弃了一部分资金投资于国内市场产生收益的机会。最后美元汇率的波动和贬值趋势，使以美元为主的中国外汇储备面临巨大汇率损失风险。 因此，研究储备规模的影响因素这一问题，对有效控制和预测外汇规模具有重要意义。研究我国外汇储备对各因素变化的反映程度（即弹性大小），可以为如何合理调整外汇储备提供参考依据。 二、理论研究回顾 /publish/html/2011s09.htm /article/vbc_global_finance/idCNSB131509420120102 3 外汇储备不是越多越好，而是要坚持适度的原则。前人研究外汇储备适度规模的理论有许多。如弗莱明（J. M. Fleming）对适度储备的研究结果是：如果储备库存量和增长率使储备的“缓解”程度最大化。该缓解程度指一国金融当局相信通过外汇储备弥补国际收支逆差而无需采用转化政策、支出削减政策和向外借款融资的能力。阿格沃尔（J. P. Agarwal）认为，如果储备持有额能使发展中国家，在既定的固定汇率上能融通其预料之外的国家收支逆差，且使该国持有的储备的成本与收益相同，则该规模是适度的。前者的研究强调持有外汇储备的收益最大化；后者强调外汇储备除应具备基本的弥补国际收支逆差外，还应充分考虑收益和成本。前人关于外汇储备适度原则的研究，具有一定的参考意义。 在我国也有一些学者，就相关问题进行研究与探讨。薛峰（2008）对通过建立多元线性回归方程，得到的结论是我国外汇储备规模主要受进口额、国家外债和汇率的影响。 其中 , 进口额和汇率因素都是影响外汇储备规模的需求因素。外债的直接流入导致外汇储备的增加 , 影响外汇储备的供给 , 但外债的还本付息又会引起外汇储备规模的减少 , 影响外汇储备的需求。郎参参（2009）指出，当年出口额 、 年平均汇价是我国外汇储备总量的影响因素。 在剖析巨额外汇的正、负效应后，为控制外汇高速增长和减小高额外汇储备负效应提出了政策建议。臧新（2006）对中国外汇储备与平均进口倾向、进口和国际收支三变量的双对数模型，探究了外汇储备对各变量的弹性系数，为预测和政策制定提供依据。类似的还有张鹏、向家敏（2006）、马娴（2004）、张鹏（2003）的研究。因此可以说运用多元线性回归的方法研究我国外汇储备的影响因素具有一定的可行性和科学性。 另外，从持有货币需求的角度进行研究的思路很有参考意义。因为外汇也是一种货币，自然也符合货币的需求理论。根据货币需求理论，一国持有外汇储备的动机包括交易性需求、预防性需求和盈利性需求三个方面。 1、交易性需求。交易性需求指外汇储备用于一国对外经济交往中的实际支付的需求。如对进口产品永辉的支付，外债还本付息的支付以及直接投资利润汇出需求等都属于外汇储备的交易性需求。 2、预防性需求。预防性需求指一国干预外汇市场波动，维持汇率稳定以及预防突发的国际收支逆差时对外汇储备的需求。 3、盈利性需求。盈利性需求指利用外汇储备进行国际金融市场投资和风险管理，获得更高收