我国上市公司融资顺序实证研究（2001.docVIP

我国上市公司融资顺序实证研究（2001 论文摘要：长期以来，企业融资顺序问题一直受到关注。本文在有序probit模型与经典融资优序检验模型结合的基础上，实证检验了我国上市公司的融资顺序：（1）区分不同年份的检验发现，在2001年至2007间上市公司内部融资与外部融资的优先顺序都不够明显，债务融资优先于股权融资的趋向随时间变得更加显著；（2）区分三大产业的检验发现，我国各产业上市公司的融资顺序基本一致。综合来看，本文的检验结果部分支持了融资优序理论。文章最后总结了实证研究的主要结论及存在的不足。 论文关键词：融资顺序,有序,模型,融资优序理论,三大产业 一、文献述评 有关融资顺序的理论研究很早就受到了金融学家的重视。Myers和Majluf（1984）提出的融资优序理论（PeckingOrderTheory）对资本结构研究的影响深远。该理论指出，由于经理层的逆向选择行为，公司融资存在一种优先顺序，即公司在拥有内部自有资金的情况下，往往首先利用内部自有资金为其投资项目融资，然后考虑信息成本较低的债务融资，最后才会选择股权融资。Krasker（1986）把该结论推广到公司可以选择新项目的规模及相应的股票发行的研究中，结果进一步支持了Myers和Majluf的观点，并指出较多的新股发行是公司状况恶化的信号，使公司股价下跌。Narayanan（1988）与Hein