资金成本和资金结构.docVIP

山东建筑大学商学院财务管理课程教案第四章 第四章 资金成本和资金结构 【重点导读】 资金成本和资金结构是筹资决策的重要影响因素。本章的重点是，资本成本的概念、性质和作用；资本成本的计算；杠杆原理及其作用；资本结构的含义和最佳资本结构的确定。 第一节 资金成本 一、 资金成本的概念与作用 资金成本的概念 资金成本是指企业为筹集资金过程当中所付出的代价。包括资金筹集到位之前所发生的筹资费用(一次性）和资金筹集到位以后投入使用每年所发生的用资费用（分次）。 一般用相对数（资金成本率）来表示筹资的代价。 有关公式的说明： （1）资金筹集到位之前所发生的筹资费用的多少是不可比的。比如通过借款筹资，筹资费用是很少的，但是在发行股票或发行债券情况下，资金筹集到位之前的筹资费用是很大的，把筹资费纳入到资金成本计算公式当中，比较全部资金成本的代价，不客观、不科学。 （2）比较不同筹资方式筹资代价高低的时候主要侧重于资金筹集到位以后，在实际使用和占用当中代价有多大。 ▲公式中分子和分母都表示的是在资金筹集到位以后所发生的每年资金占用费与真正投入使用筹资金额之间的比例。 （二）资金成本的作用 它涉及三个概念：个别资金成本、综合资金成本、边际资金成本。这三个资金成本的概念分别是在不同的场合使用。 个别资金成本 （一）长期借款成本——利息费用和筹集费用 KI = = 不考虑筹资费用时：KI=i(1－T) （二）债券资本成本——债券利息和筹集费用 不考虑货币时间价值时的计算 公式： K B= = B为债券面值； B0为债券的发行价格计算的筹资额； i为债券票面利率； 注意：债券的筹资费用一般比较高，不可在计算资本成本时省略。 （三）普通股成本——普通股股利和筹集费用 股利固定增长模型 公式：Ks= + G K为普通股的资金成本率；C为普通股发行价格总额；F为普通股的取得成本率；D为普通股预期年股利；G为普通股股利的固定增长率。 (五)留存收益成本 （1）实际上是一种机会成本 （2）与普通股计算原理一致 （3）没有筹资费 总结： 首先强调的是这五种个别资金成本都指的是长期资金的资金成本。 企业破产时，优先股股东的求偿权位于债券持有人之后，优先股股东的风险大于债券持有人的风险，这就是的优先股的股利率一般要大于债券的利息率。 优先股股利要从净利润中支付，不减少公司的所得税，所以，优先股成本通常要高于债券成本。 可以从以下几方面理解原因： ①优先股的股息率大于债券的利息率 ②优先股筹集的是权益资金，债券筹集的是负债资金 ③优先股股息不可以抵税，债券的利息是可以抵税的。 在各种资金来源中，普通股的成本最高。（普通股筹资费高，还有，它的风险高，因此高风险高回报，要求的报酬率要高） 加权平均资本成本 资金的边际成本 边际成本是指筹资每增加一个单位而增加的成本（企业在追加筹资决策的过程当中才用到的）。 杠杆原理 前言 1．杠杆原理概述 当某个财务变量发生较小的变动时，会导致另一财务变量发生较大的变动。包括经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆。 2．成本习性及分析 所谓成本习性，是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。按成本习性可把全部成本划分为固定成本、变动成本和混合成本。 （1）固定成本 固定成本是指在一定的产销量范围内成本总额是固定不变的。所以单位产品负担的固定成本是与产销量呈反方向变动的。 ① 约束性固定成本，是企业的“经营能力”成本。是企业为维持一定的业务量所必须负担的最低成本。如固定资产的折旧费、长期租赁费。管理当局无法通过自己的经营决策来改变的，一旦强行的改变，最终必将影响企业长远的生存和发展。要想降低约束性固定成本，只能从合理利用经营能力入手。 ②酌量性固定成本，是企业的“经营方针”成本，即企业管理当局根据企业的经营方针可以人为的调控的那部分固定成本。如广告费、研究与开发费、职工培训费。 （2）变动成本 变动成本是指在一定的业务量范围内其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。产品单位变动成本是不随业务量的变动而变动的，是固定不变的。与单位产品所负担的固定成本正好相反。 与固定成本相同，变动成本也要研究“相关范围”问题，也就是说，只有在一定的范围之内，产量和成本才能完全成正比例变化，即完全的线性关系，超过了一定范围，这种关系就不存在了。所以一定要指明相关范围内或在一定的业务量范围内。如“固定成本指成本总额不随业务量发生任何变动的那部分成本。”这个提法就是错的。因为没有强调是在一定业务量范围内。 （3）混合成本 ①半变动成本：成本总额中包括两部分，一部分是变动的，一部分是固定的，从长期来看有点像变动成