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PAGE PAGE 1 个人养老金融产品探析 　　发达国家个人养老产品市场状况 　　人口老龄化加大个人养老市场的需求。进入21世纪以来，人口老龄化成为了各国普遍存在的现象。在欧美发达国家，由于20世纪后期生育率低下，生活水平和医疗水平显著提高使得人均寿命增长以及二战后的婴儿潮等原因，使得人口老龄化程度明显严重于发展中国家。 　　由于人均寿命显著增长，OECD国家中雇员退休后的养老年限（从退休领取养老金至死亡的年数）也不断增长。在30个OECD成员国中，男性公民养老年限超过20年的有7国，其中最长的为土耳其，达到31.1年；女性公民养老年限超过25年的有8国，最长的仍为土耳其，达到36.9年。 　　随着公民养老年限的不断增长，各国政府的养老保障压力加大。在OECD34个成员国中，有2/3的公民认为公共养老金已经不足以满足其养老需求。目前大多数OECD国家已经推行了更加多样化的养老体系，将个人养老资金作为一个重要的发展项目，支持和鼓励个人或者家庭将部分收入投资于个人养老产品。经过多年的发展，OECD国家的个人养老金市场运行良好并已形成规模。 　　中老年人、中高收入者及拥有稳定工作的人群是主要市场参与者。覆盖率是衡量一国个人养老市场发展的重要指标。由于制度和经济环境的不同，OECD国家的个人养老产品覆盖率也有较大差异。下面列举部分OECD国家的情况： 　　第一，按年龄分布。从个人一生中的理财规划方面分析，对养老产品的投资大致可分为三个阶段。年轻（15～34岁）时由于养老意识淡薄，个人财富仍处于积累阶段，大多数人会忽略对未来养老资金的投入。中年阶段（35～55岁），个人逐渐重视养老金的积累，多数人会选择将部分收入投资于养老理财产品。进入临近退休阶段（55～64岁），人们的养老理财需求最为强烈，希望能更多的积累资金以保证老年生活达到理想的水平。 　　如图2所示，在所选的OECD八国中，35岁以后的公民参与个人养老计划的比例明显高于15～34岁的公民，多数国家在55～64岁这一年龄段时覆盖率达到最高，表明个人养老产品市场的最主要参与者是中老年人。 　　第二，按收入分布。我们可以将公民按收入分成低、中、高三类，不同的收入群体对养老产品的需求和投资能力不同（见图3）。对于低收入人群，个人可支配财产少，尽管非常需要养老保障，其能投入到个人养老产品市场的资金仍非常有限，所以这一群体投资个人养老产品的覆盖率低。对于中等收入群体，有一定的可支配财产，也有比较强烈的养老保障需求。但由于个人的投资偏好不同，部分人会选择投资高风险回报的产品。因此投资覆盖率高于低收入群体，但仍有上升空间。对高收入人群而言，他们更加希望老年生活能保持较高的水平，对个人养老产品的需求最高。因此，中高收入者是个人养老产品的主要需求者。 　　第三，按雇佣性质分布。按照雇佣性质，可将公民分为全职工作者和兼职工作者两种（见图4）。兼职工作者主要是自由职业者和年轻人，收入及工作地点的不稳定性会对投资养老产品造成障碍，因此覆盖率较低。相反，全职工作具有地点稳定，收入持续性好的特点，雇员投资个人养老产品的意愿和能力更强。 　　综合以上分析，欧美发达国家的个人养老金市场的发展已较为完善，整体覆盖率高。中老年人、中高收入者及拥有稳定工作的人群是主要的市场参与者。 　　优惠的税收政策和宽松的投资监管制度是重要推动力。欧美发达国家公民的储蓄率低，政府为鼓励公民建立个人养老计划，制定了一系列的法规和政策，主要表现在税收优惠和放宽投资监管上。 　　美国：1974年颁布的《雇员退休收入保障法》，规范了个人退休收入的管理和运作，保障了私人养老计划参与者的利益。1978年，建立了著名的401（k）条款，规定雇员选择的延期支付而不支取现金的收入可以不纳税。目前，美国民众广泛使用的个人退休账户（IRA）也享有税收优惠政策，例如传统IRA缴费可以扣税，并将投资收入（包括利息、红利和资本收益）转化为普通收入，只在撤出时纳税；罗斯IRA在税后交费，收益积累和资金撤出可免税。同时，IRA的投资范围广泛，包括国债、可转让大额定期存单（CD）、股票、债券和共同基金。 　　澳大利亚：超级年金制度已走进千家万户，广受欢迎。拥有超级年金账户的公民有完全的投资选择权。参与者可根据自身的风险收益偏好，在市场中的300余家基金管理机构的上千种基金产品中任意选择或转换。 　　智利：个人可以自行选择一家养老基金管理公司（AFP），每家AFP提供5支不同的基金，按照风险收益程度从最激进到最保守分为5个等级，个人可选择其中的两支基金，投资比例自愿分配。从而形成了“一公司五基金，一账户两基金”的自主投资模式。 　　瑞典：参与者可自行在辅助养老金局（PPM）登记的各种基金中选择5支基金投资。瑞典允许任何一家注册的基金公司参与辅助养老金的投资