银行业：贷款利率并轨后基础利率锚的探讨，LPR还是DR007.docxVIP

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明投资案件 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 结论和投资建议 关于将贷款及存款基准利率体系和市场化利率体系“两轨并一轨”的呼声越来越高， 今年优先在贷款端实现利率并轨、率先实现贷款利率市场化的预期较为明确。我们认为基础利率的最优选择是 DR007 这一反映银行业金融机构最核心流动性状况、并由充分交易支撑的指标。 在利率并轨的大背景下，预计银行业短期承压，各银行间分化有所加大。在“资产紧-负债松”的格局下，市场负债占比较高、资产端经营能力强且合规性高的优秀中小银行将是核心受益者。从长期来看，在金融供给侧改革的大背景下，存在核心竞争力的中小银行将在基本面和估值上取得长期优势，维持板块看好评级。当前板块对应 19 年 0.88 倍 PB，首推组合：平安银行、兴业银行、常熟银行、南京银行，长期组合：上海银行、招商银行、宁波银行、光大银行。 原因及逻辑 把利率决定机制交给有深度、交易活跃、覆盖广泛的市场，才是真正的利率市场化。探寻贷款基础利率的最优选择，首先需要考虑候选标的是否由活跃交易支撑，其次需要考虑这些交易是否准确反映银行体系的实际流动性状况。DR007 是银行间存款类机构以利率债为质押的 7 天期回购利率，能最为准确地反映市场上银行业金融机构最核心的流动性状况，是我国基础利率的最优选择。 利率互换是有效实现贷款利率市场化定价