私募股权投资基金银基合作框架构建及风险控制.docVIP

PAGE / NUMPAGES 封 面 作者：ZHANGJIAN 仅供个人学习，勿做商业用途 hg0088 http://www.hg0088.cd QOBW 　　摘要：伴随金融市场融资渠道的不断扩展，私募股权投资基金日益成为企业重要的融资渠道。当前国内私募股权投资基金的主导模式为有限合伙制，而在合伙制基础上的银基合作模式在突破国内金融市场不完备性上，实现了机制和流程的创新。从加强投资者教育、注重信息交换、发挥参与主体作用及提高经管水平四个方面着手，构建现实可行的私募股权投资基金银基合作框架，并做好框架内风险控制，成为银基合作模式成功与否的关键。 版权文档，请勿用做商业用途 　　关键词：私募股权；有限合伙；基金 　　文章编号：1003-6636（2013）01-0069-05； 　　一、对私募股权投资基金的理解 　　（一）私募股权投资基金的界定 　　私募股权投资基金（Private　Equity　Investment　Funds），在国内最早称之为产业投资基金，目前国内研究资料中，也有翻译为私募权益基金或私募股权投资基金。鉴于私募股权投资基金更为准确的描述出基金的募集方式及投向，本文中采用私募股权投资基金这个说法。当前金融市场内，私募股权投资基金主要是指以私募方式募集资金投资于非上市公司股权或非经二级市场公开交易渠道投资于上市公司股权的投资基金。［1］ 版权文档，请勿用做商业用途 　　从定义来看，私募股权投资基金可以分为两种类型，一类为Pre-Ipo前的私募股权（简称“PE”）投资，即私募投资于未上市公司股权；一类是PIPE（Private　Investment　in　Public　Equity　），即私募投资上市公司股票，私募股权投资者通过协议转让或定向增发等形式直接购买上市公司股票。其中，以非公开配售的形式认购新上市企业股票也属于这一范畴。 版权文档，请勿用做商业用途 　　（二）私募股权基金的主流模式 　　目前，私募股权投资基金主要有公司制、合伙制和信托模式。从避税和操作性角度出发，近年来，国内私募股权投资基金多以有限合伙制形式成立，本文探讨的银基合作框架即以有限合伙制为蓝本。有限合伙制私募股权投资基金由普通合伙人（GeneraI　Partner）和有限合伙人（Limited　Partner）组成。［2］其中，普通合伙人一般同时担任基金经管人，多为投资经管类型的公司。普通合伙人即基金经管人，负责私募基金的所有交易活动及日常经管；有限合伙人既可以是自然人，也可以是法人，有限合伙人为基金设立提供大部分资金，但目前国内私募股权投资基金中，有限合伙人较少参与基金的具体运营。在基金设立伊始，通过订立《合伙人协议》可以有效规定普通合伙人与有限合伙人两方的权利与义务。 版权文档，请勿用做商业用途 　　二、私募股权投资基金发展现状及市场环境分析 　　（一）近年来私募股权投资基金发展情况 　　20世纪80年代，国内私募股权投资基金刚刚起步发展。当时，私募股权投资基金以产业投资基金形式存在，主要为政府主导型，大多投向政府扶持的高科技企业。90年代末起，私募股权投资基金开始市场化运作阶段，民营资本进入，国内私募股权投资基金投资主体实现多元化，私募股权投资基金在金融市场中的影响力逐渐提升。2010年前后，私募股权投资基金在投资高额回报的刺激下开始野蛮式成长，私募市场空前澎湃。进入2012年后，受国内外宏观经济影响，私募股权投资基金募资规模出现迅速回落。根据市场统计数据，　2011年中国私募股权市场中共计发生投资交易695起，其中披露金额的643起案例共计投资27597亿美元，案例数量和金额同比分别增长915%和1659%。从投资规模来看，2011年大额投资案例数量及金额较2010年显著增长，金额超过200亿美元的案例共有22起，同比增长833%，投资总额12927亿美元，为2010年的321倍，同时，单笔交易投资规模也较2010年小幅回升。但进入2012年，私募股权投资基金在募资方面遇到前所未有的困境，破解募资难题，就成为私募股权投资基金发展的重中之重。 版权文档，请勿用做商业用途 　　（二）私募股权投资基金面临的环境分析 　　影响私募股权投资基金发展的市场环境包含区域经济发展水平、产业结构合理性、融资环境的稳定性和法律法规的完备性等诸多方面。目前，国内私募股权投资基金面临的市场环境既有有利因素，也存在不利于其发展的制约因素。 版权文档，请勿用做商业用途 　　1国内私募股权投资基金面临的有利因素 　　（1）低利率储蓄对私募股权投资的刺激作用明显。我国国内长期的储蓄低利率，在抵御通货膨胀方面形成了实际的负利