公司理财的历史与现状.docxVIP

第1章 总论 学习目标：通过本章的学习，主要掌握公司理财的目标、原则和公司理财的环境等基本内容，为以后各章节的学习打下坚实的理论基础。 案例：假设你是华特电子公司的财务分析员，目前正在进行一项包括四个被选方案的投资分析工作。各方案的投资期都是一年，对应于三种不同经济状况的估计如下表： 经济状态 概率 备选方案 A B C D 衰退 0.2 10% 6% 22% 5% 一般 0.6 10% 11% 14% 15% 繁荣 0.2 10% 31% -4% 25% 公司的财务主管要求你用资本资产定价模型来评价各方案，并选出最优投资方案。这属于公司理财学要解决的最基本问题之一，通过本书的学习这一问题迎刃而解。 1.1 公司理财的历史与现状 1.1.1 理财学的三大分支 理财学（Finance）是研究资金流动及运作规律的科学。理财学起源于西方国家，是以发达的资本市场为基础。我国长期以来实行计划经济，就使得当代意义下的理财学缺乏生长的土壤，改革开放以后才又逐步传入我国。我们认为理财学的基本理论和方法是统一的，是符合市场经济的现实的。随着我国市场经济的建立和发展，我国在这一领域正在逐渐与国际接轨。 理财学的三大分支： 1．宏观财务学（Macro-Finance）,主要研究国家和区域乃至全球范围内的资金流动和运作规律，包括货币学、财政金融学等。其中金融市场学是最主要的组成部分之一。 2．投资学（Investment）,主要研究证券及其投资组合（portfolio）投资决策、分析与评价。一般而论，投资可以划分为实产投资（直接投资）和证券投资（间接投资），本书将实产投资（主要是固定资产投资）归入投资决策分析阐述，将证券投资单独在第四章阐述。 3．公司理财学（Corporate Finance）,又称企业财务学（Business Finance）或管理财务学（Managerial Finance）,也有称企业财务管理或公司财务学的，主要研究与企业的投资、筹资的财务决策有关的理论与方法及日常管理，包括战略、计划、分析与控制等。 1.1.2 公司理财学的发展 20 世纪初以前，公司理财学一直被认为是微观经济理论的应用学科，是经济学的一个分支。直到 1897 年托马斯．Greene）出版了《公司财务》一书后，公司理财学才逐步的从微观经济学中分离出来，成为一门独立的学科。他的发展大致经历了如下几个阶段。 1.初创期（20 世纪初至 30 年代以前） 这一时期西方发达的工业化国家先后进入垄断阶段，随着经济和科学技术的发展，新行业大量涌现，企业需要筹集更多的资金来扩大规模，拓展经营领域。因此，这一阶段公司理财学的注意力集中在如何利用普通股(common sharing)、债券和其他有价证券来筹集资金， 主要研究财务制度和立法原则等问题。 2.调整期（20 世纪 30 年代） 20 世纪 30 年代末开始的经济危机造成大量企业倒闭，股价暴跌，企业生产不景气，资产变现能力差，因而公司理财学的重点转向如何维持企业的生存上，如企业资产的保值、变现能力、破产、清算以及合并与重组等。这一时期国家加强了对微观经济活动的干预，如美国政府分别于 1933 年和 1934 年颁布了《证券法》和《证券交易法》，要求企业公布财务信息。这对公司财务学的发展起了巨大的推动作用。 以上两个阶段，公司理财学研究的共同特点是描述性的，即侧重于企业现状的归纳和解释，同时从企业的外部利益者（如债权人）的角度来研究财务问题，注重对有关财务法规的研究。 3.过渡时期（20 世纪 40 年代到 50 年代） 这一阶段，公司财务学的研究方法逐渐由描述性转向分析性，从企业内部决策的角度，围绕企业利润、股票价值最大来研究财务问题，并把一些财务模型引入财务管理中。同时，投资项目选择方法的出现，开始注意资本的合理运用。另外，这一阶段的研究领域也扩展到现金和存货管理、资本结构和股息策略等问题。 4.成熟期（20 世纪 50 年代后期至 70 年代） 这一时期是西方经济发展的黄金时期，随着第三次科技革命的兴起和发展，财务管理中应用了电子计算机等先进的方法和手段，财务分析方法向精确化发展，开始了对风险和回报率的关系和资本结构等重大问题的研究，取得了一些重要成果，研究方法也从定性向定量转化。如这一阶段出现了“投资组合理论”、“资本市场理论”、“资本资产定价模型”及“期权价格模型”等。 1990 年 10 月 16 日，瑞典皇家科学院决定将该年度诺贝尔经济学奖授予三名美国经济学家马考维茨（H.M.Markowitz）、夏普（W.F.Sharpe）和米勒（M.Miler）,以表彰他们将现代应用经济理论用于公司和金融市场研究及在建立金融市场和股票价格理论方面所做的开拓性工作。随后不久，美国哈佛大学教授默顿（R.C.Merton）