风险资产与无风险资产之间的资本配置.docVIP

13第二部分 资产组合理论 13 第二部分 资产组合理论 下载 下载 第二部分 资产组合理论 第6章 风险与风险厌恶 1. 考虑一风险资产组合，年末来自该资产组合的现金流可能为70 000美元或200 000美元，概率相 等，均为0.5；可供选择的无风险国库券投资年利率为 6%。 a. 如果投资者要求8%的风险溢价，则投资者愿意支付多少钱去购买该资产组合？ b. 假定投资者可以购买 (a)中的资产组合数量，该投资的期望收益率为多少？ c. 假定现在投资者要求 12%的风险溢价，则投资者愿意支付的价格是多少？ d. 比较(a)和(c)的答案，关于投资所要求的风险溢价与售价之间的关系，投资者有什么结论？ 2. 考虑一资产组合，其预期收益率为12%，标准差为18%。国库券的无风险收益率为7%。要使投资 者与国库券相比更偏好风险资产组合，则最大的风险厌恶水平为多少？ 3. 在期望收益 -标准差图上，画出无差异曲线，相应的效用水平为 5%，风险厌恶系数为 3(提示： 选择几个可能的标准差值，从 5%至25%，找出效用水平为 5%的预期收益率。将得出的预期收益 -标准 差点连接成线)。 4. 画出无差异曲线，相应的效用水平为 4%，风险厌恶系数为A=4。比较第3题与第4题的答案，投 资者可以得出什么结论？ 5. 画出风险中性投资者的无差异曲线，效用水平为 5%。 6. 风险厌恶系数A对风险偏好者而言会出现什么情况？画出他的效用水平为 5%的无差异曲线。 根据下列数据回答第 7、8、9题。 效用公式数据 投 资 预期收益E(r)(%) 标准差(% ) 1 12 30 2 15 50 3 21 16 4 24 21 U＝E(r)-0.005A 2 这里A=4 7. 根据上述效用公式，如果投资者的风险厌恶系数A=4，投资者会选择哪种投资？ a. 1 b. 2 c. 3 d. 4 8. 根据上述效用公式，如果投资者是风险中性的，会选择那种投资？ a. 1 b. 2 c. 3 d. 4 9. 在效用公式中变量 (A)表示： a. 投资者的收益要求。 b. 投资者对风险的厌恶。 W国库券 W指数 c. 资产组合的确定等价利率。 0 1.0 d. 对每4单位风险有1单位收益的偏好。 0.2 0.8 历史资料表明标准普尔 500指数资产组合的平均年收益率在 0.4 0.6 过去70年中大约比国库券高 8.5%，标准普尔500指数的标准差约 0.6 0.4 为20%/年。假定用这些数值表示投资者对未来业绩的预期，当期 0.8 0.2 国库券利率为5%时，根据这些数据回答第10至第12题。 1.0 0 10. 计算按下列比重投资于国库券和标准普尔 500指数的资产组合的要求预期收益与方差。 11. 计算第10题中每一种资产组合对一个 A=3的投资者而言的效用水平。投资者可以得出什么结 论？ 12. 如果A=5，重新计算第11题，投资者的结论是什么？ 再次考虑教材中贝斯特·凯迪公司股票与糖凯恩公司股票市场套期保值的例子，但是假定第 13至 第15题中糖凯恩公司股票收益率的概率分布如下所示： 名 称 股市的牛市 股市的熊市 糖的生产危机 概率 0.5 0.3 0.2 收益率(%) 10 -5 20 13. 如果休曼埃克斯的资产组合一半是贝斯特·凯迪公司股票，另一半是糖凯恩公司股票。它的 期望收益与标准差是多少？计算每种情况下，资产组合收益的标准差。 14. 贝斯特·凯迪公司股票与糖凯恩公司股票的收益之间的协方差是多少？ 15. 使用规则5计算资产组合的标准差。证明该结果与第 13题的答案一致。 答案： 1. a. 预期现金流为 0.5×70 000+0.5 ×200 000=135 000 美元。风险溢价为 8%，无风险利率为6%， 要求的回报率为14%。因此，资产组合的现值为： 135 000/1.14=118 421美元 b. 如果资产组合以118 421 美元买入，给定预期的收入为 135 000 美元，而预期的收益率 E(r)推 导如下： 118 421 美元×[1+E(r)]=135 000美元 因此E(r)=14%。资产组合的价格被设定为等于按要求的回报率折算的预期收益。 c. 如果国库券的风险溢价现值为 12%，要求的回报率为 6%+12%=18%。该资产组合的现值就为 135 000 美元/1.18=114 407 美元。 d. 对于一给定的现金流，要求有更高的风险溢价的资产组合必须以更低的价格售出。预期价值 的多余折扣相当于风险的罚金。 2. 当我们定义效用为 U=E(r)- 0.005A 2，国库券的效用为 7%，则风险资产组合的效用为 U=12- 0 . 0 0 5 A ×1 8 2= 1 2 - 1