通过金融创新发展我国的债券市场.docxVIP

金融 与证 券 主 持 人：顾绍柏 !#$ % 沿海企 业与 科 技 ! 通过金融创新 发展我国的债券市场 !张 斌 （广州 光大证券 公司 ， 广东 广州  %  ） ’摘要( 发 展 债 券 市 场 对 我国 有 着十 分 重 要 的 意 义。但由 于 多 种 原因 ，长 期 以 来，我 国 债 券市 场 的 发 展 难 以 符 合 经 济发 展 的 需 要 。本 文 在 分析 债 券 风 险 的 基 础 上 ，指出 通 过 金 融 创 新来 回 避债 券 的风 险 ，进 而 丰 富债 券 的 种类 ，对 我 国 债券 市 场 的发 展 有 着 重 要 的现 实 意 义，并在文 中 提 出 了具 体 的 金 融 创 新 方 式 。 ’关键词 ( 金 融 创新 ；发展；债券市场 谈 起 金 融市 场 ，自然不 能 忽 略 债 券 市 场 。在西 方 发 达国 家 中 ， 用 各 种 各 样 债 券 代 表 的 金 融 资 产 价 值 已 经 超 过 了 股 票 代 表 的 金 融 资产 价 值 。而在 我 国 ，由于多 种 原因 ，债券市 场 的 发 展远 落 后于 股 票市 场 的 发展 。与此同 时 ，又有大 量 的 资金 沉 淀 在银 行 内。如何 提 高资 金 的 流通 和 利 用 效 率 是 一 个 不容 忽 视 的 重 大 课 题 。本文 认 为 ，通 过 金 融 创 新 来 回避 债 券 的 风 险 进 而 丰富 债 券 的 种 类 ，对 我 国 债券 市 场 的发 展 有 着 十 分 重 要 的 意义 。 一 、发展债 券 市 场 的 现 实 意 义 （ 一 ）债券市 场 有利 于 储蓄 转 化 为投 资 的效 率  债 券 与 股 票 的 主 要 区 别 之 一 在 于 债 券 的 风 险 一 般 都 是 可 测 的 、可以回 避 的 ，因而适 合 于 保险 资 金和 社 保基 金 的投 资 。通过 金 融 创新 ，创 造 适合 机 构 投 资 者 不 同层 面 需 要 的 债 券 品 种 ，扩 大了 机 构 投 资 者 的 投 资 余 地 ， 使 债 券 品 种 与 投 资 者 的 负 债 结 构 相 匹 配 。这 样 机 构投 资 者 可 以 充 分 发 挥 证券 市 场 稳 定 器 的 作 用 ，有利 于 证券 市 场 的长 远 发 展 。 二 、债券的 风 险 分 析 传 统 债 券存 在 着信 用 风险 、利 率 风险 、流 动 性 风 险 和 购 买 力 风 险等 ，这 些 风险 大 大 增 加 了 现 金流 的 不 确 定 性 ，影 响 了 资 金 对 债 券的 投 资 。但 金 融 创 新 改 变 这 些 风险 的 构 成 ，不同 的投 资 者 可 以 在多 品 种 、多层次 的 债 券 中 找 到 适 合 自 己 的 金 融 工 具 。因此 ，对 债 券的 风 险 的回 避 是 债 券 创 新 的 最 主要 动 机 ，要 回 避 风险 ，首 先 要 分析 风 险 。 （ 一 ）信用风 险 不 同 债 券的 信 用风 险 有很 大 的不 同 ，信用 风 险 是 指 债 券 发 行 人 不能 及 时 偿付 本 金 与 利 息 的 风 险 。由中 央 政 府 发 行 的债 券 可 以 从 ))% 年 至今 ，央行连 续 七 次下 降 利 率，力图鼓 励滞 留 在银 认 为是 没 有 信用 风 险 的 。 而 一 般 情 况下 ，公司 债 券 是 有信 用 风险 行 系统 的 多 达 * 万 亿的 资 金“出笼 ”，但成效不大 。 尽管 其 中 原因 的 。其 信用 风 险 的 大 小 可 以 用 该 公司 的 信 用 级 别 来 反 映 。高 级别 复 杂，但 对 于 投 资 者 说，没 有 品种 合 适的 债 券作 为 投资 工 具 是 一 个 重要 的 原 因。 我 国 的 股 票 市 场 虽 然发 展 很 快 ，但股 票 独 特 的收 益 风险 特 征 不能 满 足 众 多 投 资 者 的 需要 ，而且 我 国 股 市 的 人 为 操 作 和投 资 影 响过 大 。 债 券 中 的 国 债 数量 有 限 ，又被 人 为分 割 成银 行 间市 场 和 交易 所 市 场 ，在 定价 上 不甚 合 理，也 无 法满 足 投 资 者 需 要。 如 果 有众 多 的 债 券 可 供 投 资 者选 择 ，情况 就 会 发生 根 本性 转 变。 （ 二 ）债券市 场 的发 展 有助 于 激 活经 济 新增 长 点 在 我 国 目前 阶 段，住房 市 场 将 是 我国 经 济发 展 的主 要 拉 动 力 之 一。但是房 产作 为 大额 消 费 品 ，发展它 需 要强 大 的 信 用