风险管理和金融机构第9章-利率风险.pptxVIP

第9章 利率风险; 同其他市场变量相比，例如股价、汇率及实物价格等，利率风险更加难以管理。利率风险之所以复杂是原因对应于任何一种货币，往往会有几种不同的利率（国债利率、 银行之间的拆借利率、房屋贷款利率、储蓄利率、最优贷款利率等）。虽然这些利率一般会同时变动，但它们并不是完全相关的。另一个造成利率风险复杂的原因是我们不能仅仅只用一个数字来描述利率，而需要一个与期限有关的函数。这种函数关系被称为利率期限结构(interest rate term structure) , 或者称为收益曲线(yield curve)。 在此让我们考虑一个管理美国国债交易员的交易组合，这一交易组合由不同期限的很多国债组成。因此该交易员会对1年期、2年期、3年期等各种利率有风险敞口。因此这个交易组合的Delta会比表8-1中黄金交易员的更为复杂。该交易员必须考虑美国国债收益率曲线形状可能随时间变化而发生的各种变化。 本章开始的部分介绍了金融机构对利率风险进行管理的传统手段，其中包括对金融机构来说非常重要的几种利率。接下来我们还要介绍久期及曲率等概念。这些变量可类比为前面一章讨论的Delta及Gamma。最后我们介绍管理曲线非平行移动的不同方法， 这些方法包括局部久期、计算多项Delta以及主因子分析法等。;9.1 净利息收入管理; 假定你将资金存入银行,并且你认为利率增加与利率减少有相同的可能性,你此时是会将资金以3%的利率存入1年还是会以3%利率存入5年?你此时往往会将资金存入1年,因为将资金锁定在一个较短期限里会给你带来较多的财务灵活性。 下一步假定你需要一个住房贷款,你仍然认为利率上升与下降的可能性均等,你此时是会选一个1年期6%的住房贷款还是会选一个5年期6%的住房贷款?这时你往往会选择一个5年期的住房贷款,因为这样做会给你带来较少的再融资风险 根据银行提供的如表9.1所示的利率,大多数存款客户会选择1年期存款,同时大多数住房贷款客户会选择5年期贷款。这样一来,银行的资产及付债就会产生不匹配,从而对净利息收入产生风险冲击。用来支撑5年期利率为6%的贷款的存款需要每年滚动。这在利息降低时不会产生问题,银行的贷款收入仍为6%,而支撑贷款的存款利息低于3%。因此利息收入会增加。但当利率增加时,银行贷款收入仍为6%,存款费用高于3%,由此触发银行净利息收入降低。假如头两年内利率增长了3%,第3年的净利息收入将为0。; 资产负债管理部门的职责就是将这种利率风险降到最低。达到这一日的的方法之一是将带来收入的资产的期限与产生利息费用的负债的期限进行匹配。在我们的例子中,一种达到这种匹配目的的方法是同时提高5年期的存款利率和住房按揭利率。例如将利率调整为表9-2所示的情形,其中5年期的存款利率变为4%,5年期的按揭利率变为7%。在这种情况下,5年期存款及1年期住房贷款会变得相对更有吸引力。一些选择表9-1中的1年期存款的储户会将自己的资金转入到表9-2中所示的5年期存款,一些选择表9-1中的5年期住房贷款的顾客会选择1年住房贷款。这样所带来的效果是资产及负债得以匹配。如果顾客仍然过多地选择1年期存款及5年期住房贷款而造成资产负债的不平衡,我们可以进一步提高5年期存款及贷款利率这样会逐渐消除资产负债的失衡。 所有的银行均按以上所描述的方式来进行资产负债管理,其效果是长期利率要比预期的将来短期利率高,这一现象就是所谓的流动偏好理论( liquidity preference theory)。这一现象造成长期利率在通常情况下比短期利率要高,即使市场预测短期利率稍有下降时,流动偏好理论也会使得长期利率高于短期利率,只有当预测利率会有急剧下降时,长期利率才会低于短期利率。 许多银行已经建立了较为完善的系统来监控客户的业务决策行为,当看到客户所选的资产与负债期限不匹配时,银行可以对提供的利率进行细微调整。有时利率互换等衍生产品可以被用来管理利率风险敞口(见第5.6节中的例5-1)。所有这些措施的结果是银行的净息差会计较稳定,但并不是所有的银行都能时刻做到这一点。20世纪80年代,美国很多信贷公司和大陆伊利诺伊银行( Continental illinois)的倒闭在很大程度上是因为资产和负债期限的不匹配。;流动性;9.2利率的种类;9.2.1国债利率;9.2.2 LIBOR和互换利率; 近些年来,有迹象表明一些银行参与操纵了LIBOR报价。银行可能这样做的动机有两个。一个是让自己的拆借利率看上去比实际更低,以此显示自己状况稳健。另一个是试图以此从衍生品交易(如以LIBOR固定利率为参照的利率互换)中获利。这背