资本预算决策方法比较分析.docxVIP

CFt( 1+k)Pt- 1!!==0( 1+MIRR) CF t ( 1+k) P t- 1 ! ! = =0 ( 1+MIRR) ( 1+MIRR) CF t ( 1+k) t = 1 Bud+,$%getMa’()($%*%)nagement 预 算管 理 资本预算 决策方法比较分析 华 南 理工大学 宋光辉 龚玉策 资 本 预 算 决 策 对 企 业 获 利 能 力 、资金 结 构 、偿债 能 力 及 长 远 发 展 都 有 重 要 影 响 。 随 着 我 国 市 场 经 济 的 发 展 , 市 场 竞 争 日 益 激 烈 , 投 资 主 体 和 投 资 渠 道 趋 于 多 元 化 , 如 何 优 化 资 源 配 置 , 提 高 投 资 决 策 水 平 , 是 企 业 经 营 中 面 临 的 突 出 问 题 。 资 本 预 算 决 策 分 析 方 法 经 历 了 一 个 由 简 单 到 复 杂 , 由 片 面 到 全 局 的 发 展 过 程 , 本 文 按 资 本 预 算 决 策 理 论 发 展 的 顺 序 , 对 资 本 预 算 决 策 方 法 进 行 比 较 分析 , 以 期 为 政 府及 企 业 资 本 预 算 决 策 提 供 有 价值 的 参 考 。 一 、非贴 现 法 ( 一 ) 回 收 期 法 回收 期 法 就是 根 据 企业 税 后 净现 金 流量 收 回 全部 投 资 所 需 年限 进 行 资 本 预算 决 策 的 方 法。 用 公 式 可表 示 为 :  的 市 场 , 不 确 定 性 小 , 决 策 者 能 够 根 据 现 有 市 场 和 企 业 的 投 资 规 模 预 测 未 来 现 金 流 量 的 大 小 和 时 间 分 布 , 并 且 可 以 选 择 合 适 的 贴 现 率 。 贴 现 法 具 体 包 括 调 整 现 值 法 、权益 现 金 流 量 法 、剩余 收 益 法 、资本 现 金 流 量 法 、净现 值 法 、内含 报 酬 率 法 、可获 利 指 数 法 等 , 这 些 方 法 都 建 立 在 对 现 金 流 进 行 贴 现 的 基 础 上 。 本 文 主 要 对 目 前 应 用 较 为 广 泛 的 净 现 值 法 、 内 含 报 酬 率 法 和 可 获 利 指 数 法 进 行 比 较 分 析 。 ( 一 ) 净 现 值 法 随 着 现 金 折 现 技 术 的 推 广 和 应 用 , 净 现 值 法 成 为 目前 应 用最 广 泛 的资 本 预 算决 策 方 法。净 现值 法 就是 以 项 目的 资 金 成本 对 项 目未 来 可 能产 生 的 全部 现 金 流进 行 折 现 , 如 果 净 现值 TP !CFt=CF0 t = 0 其 中 , TP 表 示 回收 期 , CF 流, CF0 表 示 项目 投 资 额 。  t  表 示 项 目 经 营 期 间 税 后 增 量 净 现 金 为 正 就接 受 该 项 目, 反之 , 则 放 弃 该项 目 。净 现 值 法的 计 算 公式 为 : n NPV= ! t - CF0 t = 0 其 中 , NPV 表 示 净 现 值 , CF0 表 示 项 目 初 始 投 资 额 , CFt 表 示 项 回 收 期 法 可 以 根 据 项 目 资 金 占 用 时 间 长 短 直 观 地 衡 量 项 目 目 经 营 期 现 金 流 量 , k 表 示 项 目 资 本 成 本 , n 表 示 项 目 生 命 周 期 , t 风 险 大 小 。 从 流 动 性 看 , 短 期 现 金 流 远 比 长 期 现 金 流 风 险 小 。 因 此, 回 收 期 越 短 的项 目 越 好 。 在 其 他 条 件 相 同 的情 况 下 , 企 业 应拒 绝回 收 期 长 的 投 资 项 目 , 采 纳 回 收 期 短 的 投 资 项 目。 表 示 第 t 年 。 净 现 值 法 考 虑 了 资 金的 时 间 价 值 和 机 会 成 本 , 较 非 贴现 法 有 很 大 进 步 。 但 是 , 回 收期 法 也 有 明 显 的 局 限 性 。 其 一 , 回 收 期 法 忽 略 了回 ( 二 ) 内 含 报 酬 率 法 内 含 报 酬 率 就 是 使 项 目 预 期 现 金 净 流 收 期 后 的 现 金 流 。 实 际 上 , 许 多 企 业 的 重 大 投 资 前 期 都 是 不 盈 利 甚 至 是 亏 损 的 , 若 因 回 收 期 较 长 而 对 项 目 予 以 否 定 , 可 能 会 导 致 入 的 现 值 与 项 目 成 本 的 现值 相 等 时 的 折 现 率 , 即 当 项 目 净现 值 等 于 零 时 的 折 现 率