利率变化对中国工商银行绩效影响的实证分析——基于EVA模型.docxVIP

经 济 纵 横 经 济 纵 横 　　2009 年第 4 期 税 务 与 经 济 No14 July 15, 2009 (总第 165 期 ) Taxation and Economy ( Serial No1165 ) 利率变化对中国工商银行绩效影响的实证分析 —— 基于 EVA 模型 徐 　阳 (吉林大学 经济学院 ,吉林 长春 130012) [摘 　要 ]运用修正后的 EVA 模型 ,分 析 利 率变化对 中 国 工商 银 行 绩 效的影响 , 结 果 表 明 : 利 率的 变 化与中国工商银行的绩效呈现负相关关系 : 利率上升时 ,工商银行的整体绩效下降 ; 利率下降时 , 工商银行 的整体绩效上升 。而利率变化对银行利润和呆坏账率的影响是产生这种关系的主要原因 。随着我国加入 W TO 和改革开放的不断深化 ,利率的市场化是必然的趋势 。我国商业银行应采取有效措施应 对利率市场 化带来的利率风险 。 [关键词 ] EVA; 中国工商银行 ; 商业银行绩效 ; 利率市场化 [中图分类号 ] F823 133 　 [文献标识码 ]A 　 [文章编号 ]1004 - 9339 ( 2009 ) 04 - 0040 - 06 一 、研究方法和数据样本 　　 (一 ) EVA 模型概述 EVA 是 Econom ic Value Added 的缩略语 ,译为经济增加值 。其思想渊源于剩余收益 ,它的产生及其发 展与金融经济学革命有着密不可分的关系 。默顿 ·米勒和弗兰科 ·莫迪利亚尼提出关于公司价值的经济 模型 ,他们把微观经济学的理论首次应用到公司财务当中 ,还提出了一个理论框架 ,便于把 EVA 作为衡量 企业业绩的指标和建立员工激励 机 制 的 基 础 , 使 得管 理 者的 决策 行 为与股东的利益相统一 。 20 世 纪 80 年代初 ,美国斯特恩 ·斯图尔特咨询公司在默顿 ·米勒 和弗兰科 ·莫迪利亚尼 理论的 基 础 上 提 出 了 一种 企 业 经 营 业 绩 评 价 的 新 方 法 , 并 在 全 球 范 围 内 得 到 广 泛 的 应 用 , 这 就 是 目 前 我 们 所 说 的 经 济 增 加 值 ( EVA ) 。 EVA =NOPAT - WACC ×NA 其中 NOPAT 为 税 后 营 业 净 利 润 , NA 为 净资 产 总额 , WACC 为 加权平均资本成本 。WACC 的 计 算公 式如下 : 债务资本总额 WACC = 债务资本总额 +权益资本总额 ×债务资本总额 ×( 1 - 所得税率 ) 权益资本总额 + 债务资本总额 +权益资本总额 ×权益资本成本 从上述 EVA 公式的含义来看 ,它考虑了企业所有占用资本的机会使用成本 ,这也是 EVA 理 论最核心 的部分 。对于投资的股东来说 ,他们至少应获得其投资的平 均机 会收 益 率 , 才 能 算是收获 了 利 润 , 企 业 为 股东创造了价值 。当 EVA 为正时 ,意味着企业的价值正 在 不 断 地 增 加 ; 如 果 EVA 为 负 , 企 业 则 是 在 不 知 不觉中消耗自己的资本 ; 如果 EVA 为 0,说明企业的利润仅能满足股东预期收益 。 (二 ) 商业银行价值与 EVA EVA 理论认为商业银行的税后利润大于其所使用资本成 本 , 就 意 味着 真正为股东创造了价值 , 因此 , 未来预期 EVA 贴现与未来预期自由现金流贴现基础上的净现值等价 ,为股东创造价值可以表述为未来预 [收稿日期 ] 2009 - 03 - 16 [作者简介 ]徐阳 (1988 - ) ,男 ,吉林长春人 ,现就读于吉林大学经济学院金融系 。 4 0 nEVA[ 1 ] n EVA [ 1 ] 期 EVA 现值最大化 。 以 It 表示 t时刻权益的账面价 (包括债权和股权 ) , N It 表示时刻 t - 1 到 t时刻期间内的净利润 , Ct 表 示 t时刻的预期现金流 ,有 : C t =N It + It - 1 - It ( 1 ) 每个期间的剩余收益 ( R I) 被定义为该期间的会计利润与该期间的资本成本之差 , 资本成 本 WACC 以 rt 表示 ,即 : R It =N It - ( rt ×It - 1 ) ( 2 ) C t = R It + ( 1 + rt ) It - 1 - It ( 3 ) C t + n = R It + n + ( 1 + rt + n ) It + n - 1 - It + n ( 4 ) 公司价值 (V t ) 可以用未来期间现金流 ( Ct ) 的现值之和表示 : ∞ V t = ∑ n = 1 Ct + n (