食品饮料行业：白酒价跌但量增，食品坚守绩优股－月报.docxVIP

行业研究2013 年 04 月 01 日证券研究报 行业研究 2013 年 04 月 01 日 证券研究报告— 动态报告 [Table_BaseInfo]一年该行业与沪深300走势比较 独立性声明： 食 品饮 料  [Table_IndustryInfo] 食 品饮 料行 业月报 [Table_Title]行业月报 Page 1 谨 慎推 荐 （维持评级） 食品饮料 沪深300 1.0 0.9 0.8 0.7  ? 白酒价跌但 量增 食品坚 守绩优股 月度观点：食品消 费低迷坚守绩优股 一季报或是分水 岭 0.6  A-12 J-12 A-12 O-12 D-12 F-13 近期政策的密集利空和厂家的刻意放量降价促使近期高端白酒价格快速下跌，并对 中高端白酒的市场空间带来明显压缩 。我们仍坚持行业整体谨慎，相对看好两端的 逻辑，即一线压缩二三线获得稳定增长和二线全国化品牌不易对强势的区域中低端 相关研究报告： 《食品饮料行业周报：经济低迷重成长，坚守 确定性增长》 ——2013-03-25 《食品饮料行业周报：白酒政策压力强化，优 选食品个股》 ——2013-03-18 《食品饮料行业周报：关注营销改善和白酒配 臵性机会》 ——2013-03-11 《食品饮料行业周报：配臵性机会，关注确定 增长和啤酒重估》 ——2013-03-05 《食品饮料周报：四季度业绩普遍低于预期， 消费景气仍在低位》 ——2013-02-26 证券分析师：黄茂 电话： 0755 E- MAIL： huangmao@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120030 联系人：龙飞 电话： 0755 E- MAIL： longfei@  品牌转移压力。 从目前披露的年季报来看，非白酒消费仍然低迷，四季度增速在回落。从宏观和零 售数据来看，出现整体回升的概率不大。因此，如果白酒一季报没有如预期那样大 面积负增长，高端白酒仍有较好走量，可能会出现行情的切换点。 行业数据与分析： 高端白酒价跌量增 肉制品行业集中 度明显下降 白酒：淘宝高端白酒售价上周继续大幅下跌，其中茅台跌幅近 11% ，1573 相对坚 挺，这也与经销商所反映的趋势高度一致。不过销量也有明显上升，显示高端白酒 的非政务的消费在明显改善。一线白酒降价和二线白酒争夺中高端市场的态势明显。 肉制品：我们分析了屠宰及肉制品龙头企业的 12 年年报，发现龙头企业整体收入 和利润增速均低于行业平均水平， CR4 出现下降，整体盈利能力也低于平均水平。 我们认为系列食品安全事件对行业龙头企业的信誉带来严重负面影响，导致消费者 转回地方品牌。信心的恢复需要时间，13 年龙头企业增速或有所好转，但不太可能 有暴发增长。 近期组合：维持露 露双汇南方 +金种子青稞酒 调 出皇氏乳业 我们维持行业“谨慎推荐”评级，认为行业全年利润增长 10-20% ，仍有超额收益。 青青稞酒和金种子酒上周调整较大，但是我们认为低廉的估值和 3 月份不确定的利 空相比，前者更有吸引力。上周我们选择的食品股，双汇、露露、南方表现都很突 出，一季报的确定性以及管理层的态势让我们觉得在弱市仍有坚持的价值。对乳制 品行业趋势的担忧，让我们决定暂时调出皇氏乳业。 重点公司盈利预测 及投资评级 公 司 公 司 投 资 昨 收盘 总 市值 EPS PE 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 代 码 000848 名 称 承 德露露 评 级 （ 元） (百 万 元 ) 2012E 2013E 2012E 2013E 推 荐 18.57 7455 0.55 0.71 34 26 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其 它任何第三方的授意、影响，特此声明。 000895 000716 002646 600199 双 汇发展 南 方食品 青 青稞酒 金 种子酒 推 荐 谨 慎推荐 无 评级 无 评级 80.80 88903 2.62 3.40 31 24 13.73 2448 0.19 0.38 72 36 19.45 8753 0.67 0.88 29 22 16.60 9226 1.02 1.33 16 12 资 料来源 ： Wind、 国信证 券经济 研究所 预测 Page252度 1573 Page 2 52度 1573 一、月度观 点 坚守绩优食品股 阶段性看好中低端白酒 行业观点：①白酒板块大跌风险逐步释放。虽然政策压力不减抑制长期机会，但维 持一线白酒下压二三线和中低档地产酒受影响较小或有结构性阶段机会的判断。在 目前预期下，白酒一季报低于预期的风险已相对较小；②燕啤、榨菜