交叉上市、集团内部资本市场运作与成员企业投资效率论文.doc免费

论文（设计） 单 位 题 目 申报内容 专业 职称等级 学号 姓 名 指导老师 职称 提交日期 2019 完成日期 交叉上市、集团内部资本市场运作与成员企业投资效率 一、论文说明 本写作团队长期从事论文写作，擅长数据处理、文献查找 图表绘制、理论分析，以及相关期刊论文的发表 具体联系金老师QQ：387 826 70 二、范文参考 计方 孟蕾 [摘 要] 基于我国企业日益融入全球经济的背景，从集团企业在内地与香港两地交叉上市这一视角，在新制度经济学理论、企业组织理论与投资理论相融合的统一分析框架下，考察了集团内部资本市场运作对成员企业投资效率的影响，以及交叉上市对两者关系的交互影响。以AH股19家上市公司为样本，利用模型并采取分组的方法对两种假设进行检验，得出结论：交叉上市不仅降低了公司的资金成本，还能改善公司治理，进而改进投资效率。另外，此结论也能为制度环境影响公司财务决策选择提供一个有益的视角。但这并不能成为我国公司改善公司治理的根本途径。应借鉴英美法系国家的立法经验及发达国家关联交易披露的具体要求，从源头上抑制集团内部非公允关联交易的发生，来提高集团内部资本市场运作的效率。 [关键词] 交叉上市；内部资本市场运作；投资效率 [中图分类号] F470 [文献标识码] A [文章编号] 1009-6043（2018）05-0126-03 一、引言 世界经济一体化发展极大的改善了全球贸易壁垒和市场分割的局面，由此鼓励了大量上市公司在世界范围内筹集资金，交叉上市应运而生。然而，交叉上市企业在境外证券市场所筹的资金是否被充分有效的投资于NPV为正的投资项目？是否增进了投资效率？这是更应被关注的问题。 此外，我国交叉上市公司大多归属于一些大型企业集团。与独立企业不同的是，集团普遍运用内部资本市场在各成员间分配资源。集团内部资本市场的运作与效率必然会对成员企业投资效率产生影响。那么，交叉上市作为一种外部制度力量是否改变了集团内部资本市场运作与成员企业投资效率的关系？外部制度力量对企业投资效率的影响程度是否受制于企业自身组织特征的差异？ 基于此，探讨了外部制度环境的变化对集团内部资本市场运作与成员企业投资效率关系的影响。对已有研究的贡献主要体现为：第一，以集团企业境内外交叉上市为背景，探讨外部制度力量的改变对企业资本投资行为的影响，为从制度层面研究公司财务政策选择提供了一个有益的视角。第二，已有文献大多集中于交叉上市行为对公司融资成本与公司价值的影响，并没有探讨融资成本的降低是否带来了投资效率的提高，交叉上市后融得的大量资金是否被有效的利用，而是从资本投资视角对此所做的一种有益的补充和完善。第三，将外部制度力量（交叉上市）与企业组织特征（集团内部资本市场）相结合，探讨了两者的交互效应对企业资本投资的影响机理，使分析框架更为完整与全面。 二、理论推导与假设提出 以往研究分析了集团内部资本市场运作对成员企业投资效率的影响，得出集团内部资本市场运作越活跃，固定资产投资效率越低，对公司价值的负向影响也就越强；而集团内部资本市场运作越活跃，Ramp;D;投资效率越低，对公司价值的减损也就越强。代理冲突导致的挤占效应是其主要影响路径，使得集团成员企业总体投资效率较低。 沿袭以往的研究，对于投资效率的测度采用间接的方式进行。有效率的投资应该能够促进公司价值的提升；反之，无效率的投资会导致公司价值的减损。如果成员企业的固定资产或Ramp;D;投资效率较高，将会提升公司价值；如果成员企业在某一项资产上过度投资或者投资不足，较低的投资效率就会导致公司价值的降低。我们将其称之为“投资的价值效应”，并以此作为实证检验过程中探讨投资效率的主要依據。此外，投资效率主要着眼于投资的结构效率，即不同的资本投向及其结构分布对公司价值的影响。 在集团企业交叉上市之前，成员企业的投资效率深受集团内部资本配置效率的影响，而后者则