华北电力大学-财务管理-第2章-2.2风险和报酬.pptVIP

* * 证券组合的风险 从以上两张图可以看出，当股票收益完全负相关时，所有风险都能被分散掉；而当股票收益完全正相关时，风险无法分散。 若投资组合包含的股票多于两只，通常情况下，投资组合的风险将随所包含股票的数量的增加而降低。 * * 部分相关股票及组合的收益率分布情况 * * 证券之间的相关程度（相关系数） 证券之间的相关程度（相关系数）：是用来反映两个随机变量之间相互关系的相对数。相关系数应在+1 — -1之间。数值越大，相关程度越高。 相关系数为零——完全不相关。 随机组合（相关系数在﹢0.5~﹢0.7） ------能抵消部分风险，证券足够多时，几乎能抵消所有非系统风险。 结论——可分散风险可通过证券组合来消除风险。 * * 不可分散风险； 系统风险；市场风险。 可分散风险；非系统风险； 公司特别风险；特有风险。 n ? 多样化可以减少风险，但不能消除每个证券的所有风险。 组合风险 19.21 23.9 49.24 1 10 1000 投资组合分散化 * * 系统风险和非系统风险 系统风险：影响大多数资产（如股票）的风险，只是每种资产受影响程度不同。无论将多少资产(股票)纳入投资组合，系统风险都不会消失。 非系统风险：对某一种资产或某一类资产产生影响的风险。非系统风险可以通过分散化而被消除。因此，一个相当大的投资组合几乎没有非系统风险。 * * 系统风险 不可分散风险也称系统风险或市场风险。指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。如战争、通货膨胀、经济衰退、货币政策的变化等。 不能通过证券组合分散掉。即使一个投资者持有很好的分散化组合也要承担这一部分风险。但这部分风险对不同的证券会有不同的影响。 * * 非系统风险 可分散风险也称非系统风险或公司特别风险。指某些因素对单个证券（或资产或项目）造成经济损失的可能性。 由个别公司的一些重要事件引起的，如新产品试制失败、劳资纠纷、新的竞争对手的出现等。这些事件对各公司来说基本上是随机的。通过投资分散化可以消除它们的影响。 * * 系统风险与贝塔系数(β) 非系统风险可以不需要成本就消除，因此对这部分风险不需要补偿。——市场对不需要承担的风险不给予回报。 一项资产（股票）的风险报酬率仅取决于其所具有的系统风险。 如何衡量一项资产的系统风险呢？ * * 投资组合的贝塔系数 组合的β系数是组合中各证券β系数的加权平均数。用公式表示如下： * * 例 某投资者持有由4项资产构成的资产组合，每项资产占整个资产组合的权重均为25%， β系数依次为0.8、0.9、1.1和1.2。 整个组合的β系数是多少？ β系数 = 0.8 ×25% + 0.9 ×25% + 1.1 ×25% +1.2 ×25% = 1.05 * * β系数 如果将整个市场组合的风险βm定义为1；某种证券的风险定义βi，则： βi = 1，说明某种证券风险与市场风险保持一致。 βi＞ 1，说明某种证券风险大于市场风险。 βi＜ 1，说明某种证券风险小于市场风险。 市场组合是指模拟市场 * * 3、 证券组合的风险报酬率 与单项投资不同，证券组合投资要求补偿的风险只是市场风险，而不要求对可分散风险进行补偿。 证券组合的风险收益是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外收益，该收益可用下列公式计算： * * 例 1、确定证券组合的β系数 β系数=60% ×2+30% ×1+10% ×0.5=1.55 2、计算组合的风险报酬率 风险报酬率 = 1.55 ×（14% － 10%）= 6.20% 科林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的 系数分别是2.0、1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60%、30%和10%，股票市场的平均报酬率为14%，无风险报酬率为10%，试确定这种证券组合的风险报酬率。 * * 组合的β系数 从以上计算中可以看出，调整各种证券在证券组合中的比重可以改变证券组合的风险、风险报酬率和风险报酬额。 在其他因素不变的情况下，风险报酬取决于证券组合的β系数， β系数越大，风险报酬就越大；反之亦然。或者说，β系数反映了股票报酬对于系统性风险的反应程度。 * * 4、最优投资组合 有效投资组合是指在任何既定的风险程度上，提供的预期收益率最高的投资组合；有效投资组合也可以是在任何既定的预期收益率水平上，带来的风险最低的投资组合。 要建立最优投资组合，还必须加入一个新的因素——无风险资产。 * * 资本市场线 当能够以无风险利率借入资金时，可能的投资组合对应点所形成的连线就是资本市场线