股价指数期货与现货价格关联性之研究.docVIP

C- PAGE 72 2002年管理創新與新願景研討會　　　　　 2002年管理創新與新願景研討會 C- PAGE 73 股價指數期貨與現貨價格關聯性之研究 An Study of Lead-Lag Relationship between Stock Index Futures and Spot Prices 陳勁甫 南華大學旅遊事業管理研究所助理教授 錢怡成 南華大學財務管理研究所研究生 嘉義縣大林鎮中坑里中坑32號 E-Mail:c211@ms2.hinet.net 摘要 股價指數期貨不論在理論或實證研究上，大多預測期貨市場對於新資訊的反應能力較現貨市場快，且可能加速現貨市場反應新資訊的速度，亦即隱含明顯的領先落後關係。本文研究台股指數期貨與現貨間的Granger因果關係，研究資料為1998/07/21~2002/01/18的每日收盤價及日內五分鐘資料。以單根檢定、共整合、Granger因果關係，進行研究期貨與現貨價格之領先-落後關係。實證研究顯示：期貨與現貨資料呈現非定態的時間序列，經過一階差分後使資料為定態的時間序列，根據共整合之檢定結果發現台股指數期貨與現貨市場間，已具有穩定的長期均衡的關係，其次，Granger因果關係檢定得知期貨領先現貨，領先時間大約為5~15分鐘。 關鍵詞：股價指數期貨、單根檢定、共整合分析、Granger因果關係 ABSTRACT