公共事业上市企业收益质量实证研究.docVIP

PAGE / NUMPAGES 公共事业上市公司收益质量实证研究-经济 公共事业上市公司收益质量实证研究 谢东剑 摘要：本文选取2010 年公用事业上市公司作为样本数据，运用因子分析法构建公用事业上市公司收益质量综合评价模型，得出综合评价指数，并对2011-2013年公用事业上市公司地收益质量进行全方位地衡量评价. 关键词 ：公用事业；上市公司；收益质量；实证研究 一、综合评价模型地构建 （一）模型构建方法———因子分析法 目前，学术界对收益质量大多以单项或多项财务指标作为评价方法，而没有一个统一地综合评价模型.而利用单项或多项财务指标作定量分析时无法确定各个指标地权重，若人为地确定指标权重，会使评价结果不能真实完整地反映上市公司地收益质量.因此，应采取科学地方法构建收益质量综合评价模型. 因子分析法是在最少地信息丢失地前提下，将原来地多个因子用降维地方法综合和提取成较少地公共因子，再根据公共因子地各自贡献率来确定权重，建立模型.其数学模型如下： X1，X2，…，Xp为p个原有变量，是均值为零规范差为1 地规范化变量，F1，F2，…，Fm 为m 个因子变量，m小于p，表示成矩阵形式： X=AF+ɑε F 为公共因子，A 为因子载荷矩阵，ε 为特殊因子，表示原有变量不能被因子变量所解释地部分. （二）样本选取及数据采集 本文通过选取合适地财务指标设立相关评价指标体系地基础上，利用SPSS 统计软件，采集地数据来自中国公用事业类上市公司公开披露地2010 年度财务报告，并在此基础上计算出各个单项指标，再采用因子分析法构建公用事业上市公司收益质量地综合评价模型.选取地财务单项指标分别为： X1= 净收益营运指数；X2= 净利润增长率；X3= 资本支出率；X4= 净资产收益率；X5= 营业收入净利率；X6= 现金营运指数；X7= 盈余现金保障倍数；X8= 主营业务收现率；X9= 主营业务收入占比；X10= 主营业务收入增长率；X11= 经营现金增长率；X12= 现金流量负债比；X13=综合杠杆系数. 根据中国证监会行业分类，公用事业上市公司主要分为电力、水务、燃气、公交、环保五大类，主要基于如下考虑对样本进行筛选：（1 ）剔除财务报告审计意见为非规范无保留意见地样本.（2）剔除没有连续经营五年地上市公司.（3）剔除在公开市场存在数据缺失或明显存在数据误差而无法进行修正地样本.（4）剔除分析指标中出现极端值地样本.最终共确定样本为87家. （三）模型构建 1.因子分析地前提条件———KMO 和巴特利特球度检验 进行因子分析前，首先对87 家样本公司地评价指标数据用KMO和巴特利特球度进行检验，考察原有指标间是否存在一定地线性关系，是否适合进行因子分析.结果为巴特利特球度检验统计量为348.297，相应地概率p 接近0，小于显著性水平0.05，表示拒绝零假设.同时，KMO 值为0.569，根据Kaiser 给出地判断规范，KMO值大于0.5，样本数据适合做因子分析. 2.提取公因子 采用主成分分析法提取公因子，从解释地总方差表可以看出前6 个特征值大于1，同时这6 个公共因子地方差贡献率占77.148%，说明提取这6 个公共因子可以解释原有变量地大部分信息. 根据旋转成份矩阵表可知，三个变量在第一个因子上地载荷很高，分别是净利润增长率、净资产收益率、综合杠杆系数，前两个指标主要是衡量资产地持续获利能力，后一个指标主要是反映企业地财务风险，总地来说，这三个指标均反映了一个企业地收益长期安全情况即持续性，可以命名为持续因子F1；第二个因子在资本支出率、现金流量负债比、营业收入净利率上有较大载荷，主要反映了收益地主要来源、资本充足情况和偿债能力，即企业潜在地财务风险和经营风险，关系到企业地收益能否保持，是收益安全性地保证因素，故可以命名为安全因子F2；第三个因子在净收益营运指数、盈余现金保障倍数上有较大载荷，反映了经营活动产生地净收益或净现金流量在总地收益中所占地比例，该比例也表明了企业在未来期间地收益是否能保持或有所增长，其中盈余现金保障倍数反映地是经营活动产生地净现金流量占净利润地比例，但根据会计权责发生制，利润并不等同于现金流量，相对来说，我们更关注企业长期稳定地财务状况和经营业绩，而不仅仅是短期收现能力，故该指标是负指标，这两个指标均是反映企业收益地稳定状况，可以命名为稳定因子F3；第四个因子在主营业务收入增长率、主营业务收现率上有较大载荷，主要反映了主营业务地现金净流量是否充足，企业地长期财务状况是否良好，其中