公司融资约束和职工薪酬相关性研究.docVIP

PAGE / NUMPAGES 企业融资约束与职工薪酬相关性研究-会计 企业融资约束与职工薪酬相关性研究 中南财经政法大学会计学院　史震阳 【摘要】本文采用2007—2013 年我国上市公司数据，对融资约束与企业职工薪酬之间地关系进行了分析.研究发现，融资约束较少地公司会更加倾向于有更高地职工薪酬支付，同时会抑制企业因为高额现金持有而带来相应地职工薪酬超额支付.企业本身地融资约束也降低了职工工资地薪酬激励效应. 【关键词】企业融资约束　现金持有　职工薪酬　薪酬激励效应 一、引言 近年来我国劳动力成本地上升使得企业职工薪酬成为成本经管地重要内容，引起了社会地广泛关注，也是学术领域重要地研究话题.职工薪酬成本经管也是重要地理论话题，依据美国经管行政学院地调查，职工薪酬成本经管是最重要地工作.职工薪酬成本经管之所以重要，既在于本身数额巨大，又在于能影响作为战略和成本最终驱动因素地人地积极性.正是由于职工薪酬地相对成本地增加，企业在支付大量职工薪酬导致现金流出时，最直接面临地问题是企业所拥有地融资环境现金量，不同融资约束地企业拥有对于企业现金资源不同地筹措调配能力，其支付职工薪酬地能力也显著不同.我国地资本市场目前仍然处于发展中，市场仍有结构性缺陷，这使我国上市公司面临融资约束.当企业面对较高地融资约束时，可能会减少职工薪酬来维持企业其他运营地投资.本文探讨地问题是：（1）企业地融资约束是否会降低企业地职工薪酬支付？（2）企业地融资约束对于企业现金持有和企业高额工资支付地关系是否有调节作用？（3）这种降低职工薪酬支付地行为是企业由于缺少现金而对人力投资不足地表现，还是企业提高了其投资效率减少了职工地高额支付？是否会因为企业地融资约束而直接影响到薪酬地激励效应. 二、文献回顾、理论分析与研究假设 （一）文献回顾 国家金融体系对于经济发展有着重要地作用，而好地金融环境下，企业也面临更少地融资约束，可以缓解企业融资地困难降低企业融资成本.其中，企业地融资约束便是企业融资需求和市场上融资供给地一种矛盾（王彦超,2009）.企业在当下资本市场地环境下，无法通过自身地融资渠道获得足够地现金满足企业投资和运营地需要.企业在资本市场完美假设下, 公司地各种融资方式可以完全替代，投资行为与融资方式无关.然而Myers 和Majluf（1984）认为, 资本市场中地信息不对称可能是部分公司出现融资约束地一个原因.融资约束也表现在企业内部地一些性质，余明桂和潘红波（2010）就发现在我国，国有企业地融资约束要远远小于非国有企业. Fazzari 和Petersen（1987）认为企业地资金主要是来自于企业内部和外部，而具有融资约束地企业地资金更多地来自于企业内部，而融资约束较弱地企业则可以通过外部融资和其他地融资手段获得更多地外部资金.石晓军和张顺明（2010）也发现企业利用商业信用来减少融资约束并提高企业地投资效率.这种理论下，没有融资约束使得企业无法按照自己地需要获得资金从而降低企业地效率.另外，有理论认为融资约束本身对于企业来讲，可以提高企业地投资效率，雷鹏（2015）发现融资约束可能提高企业RD 费用地利用效率，理论上融资约束会提高企业地边际投资地成本，从而被动地使企业放弃较差地投资机会，提高投资效率. Cronqvist 等（2009）研究发现，具有较多控制权地经管层会支付给职工较多薪酬，但是较多地现金流会减少此行为.Pagano（2005）研究发现，当经管层和股东之间地利益冲突较大时，具有高控制权地经管层能够与职工形成天然同盟，从而利用向职工支付高工资，经管层和职工一同去抵御外部地恶性收购.陈冬华，陈富生，沈永建，尤海峰（2011）对上市企业经管层变更过程中地经管层控制权私利获取进行了检验，发现经管层继任后，经管层会显著提高职工薪酬，并且外部来源地经管层提高职工薪酬幅度会大于内部提拔地经管层.步丹璐（2013，2014）认为职工薪酬本身对离职和企业地经济效益都是有重要影响地. Duygan（2015）研究了经济衰退期间地企业融资约束和企业员工失业地关系，发现企业地外部融资约束与企业员工地离职有显著地影响，其中更依赖于外部融资地企业在外部融资约束增加地时候更加倾向于减少雇员从而削减成本. 通过文献回顾发现，对于企业融资约束地经济后果并没有比较一致地研究结论，不同地研究显示出不同地结果.对于融资约束，以往地研究多集中在企业地固定资产投资，但是人力资本也有固定资本地特性，不能全部作为变动成本看待. 2002 年国务院颁布《关于进一步做好职工代表大会民主评议国有企业领导人职工作地意见》，要求充分发