78-企业价值评估(4).docxVIP

习题选讲（1） 2010年真题（不涉及财务政策） 历年真题 改编 （2010年 计算分析题） （1）C公司2010年的销售收入为1 000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别为10%、8%；2013年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。 （2）C公司2010年的经营性营运资本周转率为4，净经营长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20%，净负债／股东权益=1／1。公司税后净负债成本为6%，股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。 （3）公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。 题干信息：2010年经营性营运资本周转率为4，净经营长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20%，净负债／股东权益=1／1。税后净负债成本为6%，以后年度上述指标保持不变。 题干信息： （1）2011年、2012年的增长率分别为10%、8%；2013年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。 （2）股权资本成本为12%。 财务预测方法(二) 涉及财务政策 理解融资政策和股利政策 如何理解：多余的现金首先用于归还借款 练习题 （单选题） A公司2016年年初净负债金额为500万元，公司希望将净负债金额降至400万元，多余现金首先用于归还借款。税后利息率为6%，利息费用按年初净负债为基数计算。当年公司实现实体现金流量100万元，则： （1）2016年年末公司净负债金额为（）： A.500 B.400 C.430 D.370 （2）2016年年度公司股权现金流为（）： A.0 B.20 C.50 D.100 答案：C、A 练习题解析 （单选题） A公司2016年年初净负债金额为500万元，公司希望将净负债金额降至400万元，多余现金首先用于归还借款。税后利息率为6%，利息费用按年初净负债为基数计算。当年公司实现实体现金流量100万元，则： 解析：第一问 计算净负债 A：可供偿债金额=100-500×6%=70（万元） B：希望偿债金额=500-400=100 （万元） C：实际偿债金额=min （A，B） =70 （万元） 2016年末净负债金额=500-70=430 （万元） 解析：第二问 计算股权现金流2016年度债务现金流=500×6%-（430-500）=100 （万元） 2016年度股权现金流=100-100=0 （万元） 理解：实体现金流都还债务本息了，没给股东剩下钱。 如何理解：多余的现金首先用于归还借款 练习题 （单选题） A公司2016年年初净负债金额为500万元，公司希望将净负债金额降至400万元，多余现金首先用于归还借款。税后利息率为6%，利息费用按年初净负债为基数计算。当年公司实现实体现金流量150万元，则： （1）2016年年末公司净负债金额为（）： A.500 B.400 C.430 D.370 （2）2016年年度公司股权现金流为（）： A.0 B.20 C.50 D.100 答案：B、B 练习题解析 （单选题） A公司2016年年初净负债金额为500万元，公司希望将净负债金额降至400万元，多余现金首先用于归还借款。税后利息率为6%，利息费用按年初净负债为基数计算。当年公司实现实体现金流量150万元，则： 解析：第一问计算净负债 A：可供偿债金额=150-500×6%=120（万元） B：希望偿债金额=500-400=100 （万元） C：实际偿债金额=min （A，B） =100 （万元） 2016年末净负债金额=500-100=400 （万元） 解析：第二问股权现金流2016年度债务现金流=500×6%-（400-500）=130 （万元） 2016年度股权现金流=150-130=20 （万元） 剩余股利政策在计算中应用 “剩余股利政策”相关的理论知识，我们将在股利分配一章中讲解。在本章的计算中， 剩余股利政策意味着： 股利现金流量=股权现金流量 历年真题改编 （2008年 多选题） E公司2007年销售收入为5000万元，2007年底净负债和股东权益总计为2500万元，其中股东权益2200万元。预计2008年销售增长率为8%，税后经营净利率为10%，净经营资产周转率保持与2007年一致，净负债的税后利息率为4%。净负债利息按照上年末净负债的余额和预计利息率计算。企业的融资政策为：多余的现金优先归还借款，归还全部借款后剩余的现金全部发放股利。下列2008年各项预计结果中正确的有（ ）。 A.净经营资产净投资200万元 B.税后经营利润540万元 C.实体现金流量340万元 D.留存收益为500万元 答案：ABCD A：可供偿债金额=340-12=328（万元） 题干信息：归还全部借款后剩余的现金?目标净负债=0 B：