第十章资产证 券化.pptVIP

第十章 资产证券化 重点与难点：对资产证券化现状、发展紧迫性进行重点把握，并借鉴美国投资银行开展资产证券化的经验。难点是对资产证券化的深刻理解和实际掌握。 一、资产证券化的涵义 （一）资产及其特征 1.资产的形态:现金资产 实体资产 信贷资产 证券资产 2.资产的特征:流动性 可逆性 可分性 可预见性 收益性 (二)资产运营 通过资产的不同价值形态及相互转换来实现价值增值的最大化. 1.资产运营的定义描述 资产运营是以价值为中心的导向机制, 以资产价值形态管理为基础,通过资产 的优化配置和资产结构的动态调整来 实现资产价值增值最大化目标。 2.资产运营的主要特征 (1)以价值为中心的导向机制。 (2)资产运营的对象是现金资产、实体资产 、信贷资产和证券资产四种不同价值形态。 (3)资产运营注重资产流动性，强调资产价值形态变换中的便利。 (4)资产运营实际上是资产结构优化的过程。 (5)资产运营的收益主要来自资产价值的提高，也即通过资产优化组合后由于效率提升所带来的经济收益增加。 (四) 资产可证券化的属性 1.具有明显的信用特征 2.可预测的现金流 3.1年以上的偿还期 4.拖欠率和违约率低 5.分期偿还 6.多样化借者 证券化示意图 二、资产证券化的类型 （一）按产生的现金流分类 住宅抵押贷款支撑证券 (Mortgage-backed security, MBS ) 资产支撑证券 (asset backed security, ABS) （二）按被证券化的基础资产分类 实体资产证券化(一级证券化） 信贷资产证券化(二级证券化） 证券资产证券化(二级证券化） 现金资产证券化(二级证券化） 资产证券化类型 （三）按现金流处理方式分类 1、过手结构证券 (pass—through securities) 以组合资产池为支撑所发行的权益类证券，它代表了对具有相似的到期日、相似的利率和特点的组合资产的直接所有权。过手结构证券基本上不对资产所产生的现金流进行特别处理，而是在扣除了有关“过手”费用后，将剩余的现金流直接“过手”给证券投资者，因此过手结构证券所获得的现金流完全取决于基础资产所产生的现金流状况。 2、资产支持债券 (asset—backed bond) 资产支持债券是发行人以贷款组合或过手证券为抵押而发行的债务证券。资产支持债券的一个重要特征就是它们一般都是超额抵押，即发行时抵押物的价值要超过债券的价值，并且当抵押物的价值低于债券契约中规定的水平时，为了保证安全，就要求在抵押物中增加更多的贷款或证券。通常为了替代超额发行，或者作为一种补充，发行人可能会以保险债券的形式或者信用证的形式从第三方购买信用提升。 3、转付结构债券 (pay—through bond) 转付结构债券则是根据投资者的偏好，对证券化资产产生的现金流进行重新安排而发行的债券。这种债券是过手证券和资产支持债券的结合，兼有两者的一些特点。 目前，广泛使用的转付结构债券有抵押担保支撑债券(collateralized mortgage obligation，简称CMO)、仅付本金债券(principal-only，简称PO)和仅付利息债券(interest-only，简称IO) 三、推动资产证券化发展的内在因素 （一）微观动因 1.在投融资行为过程中，提高了投资者和融资者的效用。 2.金融机构的日趋增大的压力。 3.政府的推动和金融机构的创新  证券化的优点 （二）资产证券化的宏观动因 1、资产证券化促进资产运营的分配效率 1) 通过对资产准确定价促进资源有效率利用 2）资产证券化为资产运营主体根据不同的需求，分散和有效转移风险 3）资产证券化可以从分动员储蓄、发掘资金来源，加快储蓄向投资转化的速度，降低转化成本 4）资产证券化打破金融市场间的界限，促进金融资源自由流动 2 资产证券化促进资本运营的操作效率 1）有利于促进金融中介机构间的竞争，从而使金融中介运作成本下降 2）有效地改善了金融交易的信息条件，降低市场的信息不完全和信息不对称 第二节 资产证券化的运作 一、资产证券化的运作过程示意图 二、资产证券化参与机构 1 资产证券化发起人(originator) 发起人参与证券化的目的在于通过资产证券化融资；在资产证券化中的主要作用包括： 发起资产证券化资产 在资产证券化中完成后续的资产服务工作，比如从债务人处收集现金流，然后把现金流按比例分配给