汽车行业深度研究报告：海外汽车中报总结：全球车市离复苏还有多远？.docx

\h 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009 \h 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 行业研究 证 券 研 究 报 告 汽车行业深度研究报告 海外汽车中报总结：全球车市离复苏还有多远？ 汽车 2019 年 08 月 18 日 推荐（维持） 事项： 海外主机厂陆续发布了中期报告，我们对业绩情况进行了汇总。 评论： PART 1 整 车 全球汽车市场离复苏多远？ （1）2Q19 同比降幅收窄。受全球经济影响， 3Q18 开始全球汽车市场同步进入衰退期，4Q18 同比降幅为 9.5%，达到最低谷。2Q19 全球汽车销售 2311.9 万辆，同比下滑2.7%，降幅收窄。 主机厂整体经营稳健，盈利表现有所分化 我们统计了 13 家车企的上半年的业绩情况，剔除非经常损益后，整体未出现大幅度的下滑，业绩变动符合预期。丰田、大众、PSA 表现超行业。 部分主机厂上修下半年预期。我们对主机厂的半年报进行汇总发现，戴姆勒、PSA 、大众稍显乐观，认为下半年市场会有所反弹。其余主机厂偏谨慎，认为短期市场仍走 华创证券研究所 行业基本数据  占比% 平。我们认为，全球经济探底影响汽车消费，但随着风险陆续释放后，信心逐步修复， 市场有望缓慢复苏。 智能电动进展如何？ 电动化：欧洲坚决推进，日系追赶。欧洲在电动化的方向更加坚定，2020 年多款新车型将陆续上市。此外，日系厂商开始从混动、燃料电池的技术路线，逐渐切换到锂电池方向。丰田与 CATL、BYD 等企业展开合作。 自动驾驶：合作结盟，共谋发展。主机厂形成共识，自动驾驶研发并非一朝一夕，仅依靠一家公司很难完成全产业链的开发。车企需要通过合作结盟的方式提升竞争力。目前市场已经形成“宝马-奔驰”、Cruise、Argo、Waymo 等多个联盟。进度来看，2021年有望实现 L3 量产。 股票家数(只) 172 4.68 总市值(亿元) 16,781.36 2.88 流通市值(亿元) 12,728.85 2.98 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -6.2 -2.23 7.3 相对表现 -3.67 -13.37 -5.94 海外车企如何应对中国市场？ 中国是市场重点，但应对策略分化。在中国发展较好的欧系车企，宝马、戴姆勒等公司将中国视为增长的主要支柱，持续增加投入。美系车企，经历了滑铁卢般的 18、19 年后，开始重振旗鼓，期望通过新车型的投放拉动市场。对于已经退出主流竞争的 PSA， 则更加注重产品效率，或进一步收缩中国区产能。 27% 14% 0% -13% 2018-08-20～2019-08-16 Part 2 零部件 零部件业绩如何？ 主机厂施压，盈利大幅下滑。我们跟踪了 12 家海外头部零部件企业 2Q19 的整体表现， 合计收入同比下滑 2.8%，但净利润整体同比下滑 35%。总体来看，下行周期中，零部件的表现远弱于整车。业绩大幅下滑主要来自主机厂的价格压力。 零部件企业如何应对？ 面对主机厂的降价压力，零部件厂商的调整策略并不多，没有太多腾挪空间。大多数企通过停工、裁员等方式降低固定成本。 投资建议： 整车：从全球汽车市场的表现来看，各地区表现基本同步。2Q19 全球车市降幅明显收窄，部分主机厂开始上修销售预期，全球市场有望迎来触底回升。在电动化方面欧系厂商推进十分坚定，日系厂商也逐步转向锂电路线，电动化趋势确定无虞。对于中国市场，各厂商应对策略有所不同。欧系保持优势，美系经历调整之后重振旗鼓，PSA 等则可能进一步收缩。我们认为中国汽车市场有望迎来全球同步复苏，看好电动化趋势，推荐长安汽车、上汽集团、长城汽车、吉利汽车、广汽集团、比亚迪。 零部件：下行周期对零部件的业绩打击较大，表现远弱于整车。零部件企业调整的策略有限，他们有更多的降本需求，或更加依靠中国供应商。我们认为汽车市场复苏后， 零部件行业具有毛利率上升空间和业绩弹性，关注华域汽车、爱柯迪。 风险提示：经济持续下行，全球汽车市场复苏不达预期。 18/08 18/10 18/12 19/02 19/04 19/06 沪深300 汽车 相关研究报告 《汽车行业 19Q2 基金持仓分析：机构持股历史新低，乘用车板块关注度提升》 2019-07-22 《汇率如何影响汽车行业?》 2019-08-06 《汽车行业 7 月销量点评：批发增速临近转正》 2019-08-10 海外汽车中报总结 海外汽车中报总结 PAGE 10 \h PAGE 10 \h 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 一、整车 5 （一）全球汽车市场离复苏有多远？ 5 1、2Q19 降幅收