股权制衡与公司价值非线性异质关系研究.pptVIP

股权制衡与公司价值非线性异质关系研究 ——来自中国A股上市公司的证据 2015金融专硕 孙逸芝 2016年3月9日 引言 随着公司治理理论研究深入和实践发展，学者们发现股权制衡可以实现对控股股东的制约，能够改善委托代理关系、降低代理成本，在提升公司价值中发挥了重要作用，成为公司治理的一个重要手段。 虽然已有研究表明，股权制衡能够显著影响上市公司价值，但就影响模式与影响程度尚未达到一致。 一些学者认为股权制衡对公司价值呈现线性影响模式；另外一些学者则认为股权制衡对公司价值存在非线性影响模式， 表现为“U型”或“倒U型”曲线；还有一些学者认为股权制衡作用的发挥取决于控制股东的所有权状态，不能简单地归结为正、负或不存在。 学者们得到不同结论的一个主要影响因素是使用均值回归分析方法。 在公司治理过程中，不应单纯考量公司业绩水平，应该同时兼顾公司业绩波动，就是需要同时考虑公司业绩的期望与方差。均值回归只能揭示解释变量对响应变量平均水平的影响，当响应变量散布（方差）较大时，均值回归很难具有代表性。因此，当公司价值数据散布较大时，通过均值回归很难找准股权制衡对公司价值（包括位置、尺度和形状）的真实影响。此时，需要细致地刻画在不同尾部（分位点处）股权制衡对公司价值的异质影响方式，才能全面了解与掌握公司价值的变动。 因此，有学者开始使