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牛市初期的利润增厚器：中证 500 指数增强 雪球03-05 00:00 牛市初期的利润增厚器：中证 500 指数增强 中证 500 指数，已经成为和沪深 300、上证综指、创业板指并列的主要 A 股市场指数， 中证 500 指数，和创业板指一起代表了 A 股市场中小市值股票的整体涨跌情况。 本文试图进一步分析中证 500 指数的当前投资价值，和配置策略。 中证 500 指数的基点日期是 2004 年 12 月 31 日，彼时上证综指指数点位还在 1266.5 点， 截止 2019 年 2 月 25 日，上证综指收于 2961.28 点，中证 500 收于 5044.35 点， 几轮牛熊呼啸而过，穿越周期， 中证 500 指数给投资人提供了 5 倍的财富增长，相对于大盘指数 200% 以上的超额收益。 图：中证 500 相对沪深 300，历史上存在显著超额收益 打开百度App，看更多图片 数据来源：Wind 按照 15 年计算，500% 的累计增长意味着 11.33% 的年化收益率。 根据万得数据，在成立年限 5 年以上的偏权益类公募基金中， 11% 的年化回报已经排名前列， 简简单单一个低成本的指数基金投资，就跑赢了大多数基金经理， 这就是被动投资的魅力。 图：中证 500 指数的历史年化回报能够在主动管理产品中排名前列 从投资的角度讲，买一个上市公司的股票，要读懂它的业务、商业模式， 买一个指数基金，则需要懂得这个指数的成本和底层股票组合的标的有什么。 所以，投资人必须明白：买中证 500 指数意味着买了什么？ 1、中证 500 指数意味着独立于沪深 300 指数的中小市值股票： 中证 500 指数中，100-199 亿市值的公司有 243 家，100 亿市值以下的公司有 143 家， 而在沪深 300 指数中，几乎就没有 300 亿以下市值的股票。 沪深 300（左图）和中证 500（右图）的成分股存在市值互补性 独立的相关性，很好起到了优化配置的作用， 很多人推荐跟着港股通外资，抄底国内的蓝筹股， 其实外资持续买入的都已经是市值比较大的股票， 本身就已经体现在沪深 300、上证 50 等蓝筹指数中了。 所以这类 抄作业 的策略，和直接买沪深 300 指数效果类似。 相反，中证 500 能够提供相关性更低的权益投资收益。 大多数散户难以坚持长期持有，价值投资方法的根本原因 是投资股票的收益率不稳定，表现时好时坏， 所以，如果中证 500 能够以比较小的相关性，给整个资产组合带来更稳定的风险收益 （行话来说，就是更高的夏普比率） 那就是对资产配置一个有益的补充。 无论是一次性买入，还是分批定投，都非常有助于投资人长期持有。 而不是把时间浪费在猜测今年是大盘风格，还是小盘风格上。 从下表不难看出，2010 年、2012 年、2015 年和 2017 年，都是非常显著的风格大小年， 表：沪深 300 和中证 500 的历年涨跌幅情况 假如在这几年赌错了方向，财富增长的效应就会大大减弱。 而如果遇到整体的牛市或熊市，其实沪深 300 和中证 500 涨幅都很显著， 是否赌对方向并不重要。 所以，组合配置沪深 300 和中证 500 指数，才是穿越牛熊的更好方案。 2、中证 500 指数带来了更均衡的行业配置 在行业配置中，沪深 300 的指数对金融行业的配置比例高达 35%，金融是一个周期行业，银行有信贷坏账周期，券商有牛熊市周期，加剧了指数波动性。另一个问题：金融行业的繁荣萧条，很大程度上源自于货币政策的流动性松紧，这又增加了不确定性。 沪深 300 如果搭配中证 500 指数一起配置，组合对于金融资产的配置比例就会下降到 19.47%，无疑是一个令投资人更舒适的位置。 图：沪深 300、中证 500 及指数搭配组合的行业分布 数据来源：Wind 同时，对于例如像工业、信息技术、医疗等沪深 300 指数相对低配的行业，中证 500 指数都能带来有益的补充，适度提升对新兴产业、实体制造业、医疗健康（弱周期行业）的配置。 3、流动性改善的大背景下，小股票受益更多 2019 年以来，股票市场的反弹非常显著， 已经有很多人相信，这是另一轮牛市。 牛市原因千万条，央妈奶水第一条， 其实 2018 年 3 季度开始，流动性的放宽就已经体现在银行间 7 天拆借利率的变化中。 图：银行间 7 天隔夜拆借利率在 2018 年 3 季度以来显著下行 近期的新闻，可以说把这一现状表达得淋漓尽致： 数据来源：媒体公开报道 根据万得数据显示，机构的仓位急剧提升，同时，大市值股票的权重下降， 说明机构资金在更多流入小市值股票。 从市场周成交额的数据上观察，小股票的流动性改善更为明显一些。 中证 500 成交额反弹幅度要明显大于沪深 300 总结上文