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德文发言中文译稿 Lux：刚才说到了美国的次贷危机问题，大家也许会问，如果美国也使用德国对抵押贷款债权的评估方法，那么类似于美国金融今天发生的危机还会出现吗？我的回答是否定的。如果你在美国也会有这个抵押贷款评估方法，我觉得这个美国次贷危机根本不会发生，或者即使发生的话，也不会像现在这么严重。这是我个人，同样也是欧洲央行的看法。欧洲央行在2000年曾经说过，如果以你市场的价格对不动产进行融资，那么这个是有风险的。如果按照美国方式进行的抵押贷款比例很高，那么在这种情况之下风险是特别难易把握，房地产融资风险特别地高。这个观点不是昨天说的，也不是上个星期所说的话了，而是2000年欧洲央行所说的。同样地也说过了，融资市场也很重要，如果这一个有长期的融资市场，那么这个市场的流动性相对是比较稳定的，如果一个市场上融资行为是常规的，那么这样一个市场是比较稳定的。所以长期融资容易带来稳定。长期融资对于我来说，不是短期的，不是一年的这么一个期限，而是5年，10年或者15年的这么一个期限。 估价对我来说，比如说在估价方面，应该看到那个长期的价值，我觉得就不可能是一个像美国这么一个市场，不是即期的一个市场价值，也不是使用今天的那个市场价值进行评估，而是一个更长期的市场价值。这个市场价值是一个非常长期的估价。我们在德国有一个非常特殊的债券，它叫做潘德布雷夫债券。那么我也请我们的翻译用德文的名字，你们听这个潘德布雷夫这个名字比较奇怪。这是一个比较特殊的抵押债券，所以我们要用德文的这个称呼，潘德布雷夫。而且德文，法文，应该说都有潘德布雷夫这个债券的叫法。它跟那个资产支持债券也是非常有区别的。那么这个潘德布雷夫的债券算是个银行的债券，那么它有非常严格的法律方面的规定，而它也是由国家监管的，受到国家监管的这产品。那么所以说它的质量是非常高的，是一流的一个债券。这个债券的交易量占德国所有流通中债券的25％，这样它对德国的金融体系也是有很高的很重要的意义。应该说它最大的一个区别，这个要讲得更详细一点，就是有的潘德布雷夫债券，它在银行资产的负债表上也有一个抵押的资产。这种债券就是在银行的资产负债表上有一个抵押的这么一个资产。所以它不是一个普通的抵押债券，它根本不算ABS，资产支持的债券。而它是非常保险的这么一种债券。潘德布雷夫这种债券它好像应该说在抵押债券当中占有44％的这么一个份额，所以它是一个非常重要的一个类型。 然后应该说它的所有的抵押贷款当中算是一个基准，算是有保险的一个一流的抵押债券。应该说美国的这个房子贷款都不包括在这个潘德布雷夫的这个债券，所以因为它抵押的债券，资产不高，和美国的房地产，所以它现在也不受到美国次贷危机的影响。所以应该说，德国的这个债券具有非常保险的流动性的，另外需要说明的是，我们德国的这个债券，跟次级贷款没有任何关系，它跟国家债券一样保险的。应该说分管这个债券的银行随时随地得到一个流动性，这样的话，即使市场环境是比较困难的情况下，比如说在过去的，刚才说的4到5个月当中，德国这样的债券也可以解决美元流动性的问题，非常保险的。可以看一下幻灯片上的这些图表，那么它是我简单地讲了一下德国债券的特点。那么在左边你们可以看到，就是德国那个债券在银行的资产负债表，就是有一个抵押的资产，它就是应该在右边的是那个债券，然后在负债方面是一个债券，然后在这个资产方面，用那个抵押债券这么一个资产。所以就是它的那个抵押资产都是包括在银行的这个资产负债表里，而这个跟证券化是不一样的。因为如果你对抵押贷款进行证券化，那么证券化的这个债券是不包括在银行的，不计在银行的资产负债表上，那么有的时候债券化可能也会给银行带来一些好处，德国的债券不进行这个证券化，所以在现在的这么一种情况之下，那么这个对你来说它是一个优势。因为中国现在在资产负债表上，包括那个抵押资产。那么这个会给你带来一个很大的保险性。那么如果你抵押的那个资产是包括在你的资产负债表，你对它的安全性，对它的质量是非常感兴趣的，非常重视那个资产的质量和估价，这个跟证券化是很大一个区别。因为证券化就是这个资产不包括在资产负债表里。这样我们对这个流动性债券抵押的那个资产要求是非常高的，也就是说它的估价也应该是非常保守的，非常谨慎的。 在很多欧洲国家，也都有过德国的这种债券，有的是完全照搬，有的国家根据自己的国情进行一些调整，比如说波兰，乌克兰，意大利，这些国家他们受到德国的支持使用了我们的抵押债券评估方法，在当地银行协会的支持之下，曾经出台过若干类似于规定之类的文件，非常类似一项法律。 那么德国那些债券法的特点是什么呢？一方面，就是国家对于这些债券进行监管，那么应该说如果你现在进行这方面的业务，应该拿到一个执照，这样你可以有证明你就是有特许性的发行这方面的经验，也就是说你具备了这方面的专业知