泛家居一体化成型,家居航母扬帆起航.pdfVIP

2016 年06 月07 日 证券研究报告 宜华生活(600978.SH) 家用轻工行业 评级：买入维持评级 公司深度研究 市场价格（人民币）： 11.36 元 泛家居一体化成型，家居航母扬帆起航 目标价格（人民币）：17.33 元 长期竞争力评级：高于行业均值 公司基本情况(人民币) 市场数据(人民币) 项目 2014 2015 2016E 2017E 2018E 年内股价最高最低(元) 23.29/9.86 摊薄每股收益(元) 0.36 0.42 0.58 0.74 0.93 沪深300 指数 3178.79 每股净资产(元) 4.30 4.61 5.06 5.40 6.11 每股经营性现金流(元) 0.40 0.71 0.41 0.60 0.78 市盈率(倍) 17 54 20 15 12 行业优化市盈率(倍) N/A 85 65 65 65 净利润增长率(%) 29.04% 16.26% 39.08% 28.25% 26.08% 净资产收益率(%) 8.31% 9.00% 11.42% 13.73% 15.28% 人民币(元) 成交金额(百万元) 总股本(百万股) 1,482.87 1,482.87 1,482.87 1,482.87 1,482.87 23.72 2500 来源：公司年报、国金证券研究所，股价为2015 年11 月28 日收盘价 21.74 2000 19.76 17.78 1500 投资逻辑 15.8 1000  “泛家居”产业链的深度整合者。公司传统业务是以自有品牌出口实木家具 13.82 500 为主。从 2014 年起，公司陆续投资参股家居电商、定制、工装、线下、金 11.84 9.86 0 融、智能、设计和装修以及变形家具、软体家具和家居健康等领域的企业， 8 8 8 8 打造“泛家居”产业链的 Y+ 生态系统，力图实现国内市场的弯道超车。同 0 0 0 0 6 9 2 3 0 0 1 0 5 5 5 6 时，公司拥有丰富的海内外林地资源，是国内少有的纵贯“人工造林、林地 1 1 1 1 成交金额 宜华生活 采伐、木材加工、产品研发、生产制造、销售网络”完整产业链型一体化经 国金行业 沪深300 营模式企业。  泛家居生态引领行业转型变革：随着房地产行业已走过黄金发展期，家具行