等待乌云散去.PDFVIP

Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 策略月报 2019 年06 月05 日 [Table_Title] 相关研究 等待乌云散去 [Table_ReportInfo] 《一页纸精读行业比较数据：05 月》 2019.05.24 [Table_Summary] 《行业比较-数据月报－出口链-5 月》 投资要点： 2019.05.24 《行业比较-数据月报－消费链-5 月》 2019.05.24  核心结论：①4 月中旬以来港股从估值修复进入基本面验证阶段，5 月全球 股市普跌，港股、美股领跌。②6 月仍需警惕几个风险因素：中国经济数据 持续回落、美国对中国 3000 亿美元出口增税、美股下跌。③16/2 以来港股 进入第九轮牛市，18/2-18/10、4 月中旬以来两轮调整属于牛市中的回撤。对 比历史，这轮调整时空还不够，港股处于休整期。后续跟踪中美政策变化， [Table_AuthorInfo] 以及中美贸易关系进展。  港股从4 月中旬以来持续调整。恒生指数在4 月15 日涨至最高点30280 点 之后，4 月下旬微幅震荡，5 月之后进入快速调整阶段。我们在5 月月报《盈 利回落，港股休整中分析过，4 月之后随着中国宏观基本面数据 的公布以及港股年报的披露，港股行情将从估值修复进入基本面验证阶段。 从年报来看港股 2018 年整体净利润增速仍在回落，基本面短期难有明显改 善，港股进入休整期。  6 月份港股面临三方面风险：中国经济数据回落、中美经贸关系恶化、美股 下跌。港股在6 月面临很多不确定性，具体来看：第一个是中国宏观基本面 数据的回落风险。目前我们预计6 月将公布的5 月数据可能进一步回落，观 察短期高频数据，5 月六大集团发电耗煤同比增速为-18.9%，4 月为-5.3%、 3 月为4.2% ，历史上工业增加值同比与发电耗煤同比基本同步，未来工业增 分析师:荀玉根 加值有再次回落的可能性。第二个是中美经贸关系进一步恶化的风险。5 月 Tel:(021 以来中美经贸关系持续恶化，据美国贸易代表办公室(USTR)称，美方将在6 Email:xyg6052@ 月17 日对约3000 亿美元中国货物加征关税的清单举行公听会，公听会后的 证书:S0850511040006 抗辩意见书最后递交日期为6 月24 日，新一轮加征关税最快将在7 月份正 分析师:钟青 式实施。第三个是美股下跌风险。港股历史表现与美股相关性较强，1991 年 Tel:(010 以来恒生指数与标普500 的相关系数平均为67% ，如果美股快速下跌则会对 港股造成冲击。目前美股下跌风险主要源于基本面的回落压力。 Email:zq10540@ 证书:S0850515100001  港股处于休整期，等待乌云散去