三聚环保2018年第三季度业绩预告点评.PDFVIP

三聚环保2018 年第三季度业绩预告点评 雪球独家点评：虎独步识字 三聚昨天公布2018 年前三季度归母净利润为12.2~14.0 亿元区间，同比 （2017 年前三季 度归母净利润19.95 亿元）下降29.82%~38.84% ，其中第三季度归母净利润盈利0.06~1.86 亿 元区间，同比 （2017 年第三季度归母净利润7.82 亿元）下降76.21%~99.23% 。这个业绩令许 多投资者大吃一惊。 三聚2017 年前三季度非经常性损益为1.71 亿元，其中第三季度为1.62 亿元，主要是去 年第三季度收购香港巨涛公司所产生的账面估值增值因素。实际上，扣除这一因素，2017 年 前三季度扣非后归母净利润为18.24 亿元，其中第三季度扣非后归母净利润为6.20 亿元。 三聚业绩预告披露2018 年前三季度非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润的影 响约为 1,650 万元至 1,850 万元，其中已知上半年非经常性损益为1539 万元，因此第三季 度非经常性损益在111 万元~311 万元区间。 考虑到扣除非经常性损益，三聚2018 年前三季度扣非后的归母净利润为12.02~13.82 亿 元区间，同比下降24.23%~34.10% ，其中第三季度扣非后的归母净利润为0.04~1.84 亿元区 间，同比下降29.68%~99.35% 。 公司第三季度真正的经营真相究竟如何，是否三聚在三季度都没有干活，还是没有资金 了，诸多问题，许多人产生了困惑和恐慌。为此，有必要公告解读并澄清这些问题。 造成第三季度业绩下降的因素和对策分析：（从主到次） 1、海淀区国资委入股后的最新发展战略方向调整，主动快速战略转型 海淀区国资委对三聚实施股权控股后，其在七月的工作会议上就根据目前的金融宏观市 场环境，重新对三聚进行了发展战略方向的重大调整。主动快速战略转型。并将主业全面倾 向于国家战略，如能源安全，粮食安全等领域，通过高科技创新技术有效解决国家面临的能 源危机和粮食危机，充分利用海淀区国资平台和与大央企战略合作共享技术来实现科技创新 技术的大规模快速推广。具体调整内容大致如下： （1）先暂停煤化工产业示范项目垫资行为 鉴于三聚前期为了快速推广煤化工产业升级技术，在金融宏观环境较好的情况下，与业 主签订了大量示范项目的合同，有部分项目存在为了加快建设而产生的三聚大量垫资行为， 目前市场环境已不适合继续大规模垫资，今年起各金融机构对国有企业和民营企业并未一视 同仁，待遇差异巨大，因此三聚必须快速减少垫资行为，避免造成自身资金紧张，这导致对 部分非重点项目暂缓后续施工。三聚已经深刻认识到这种依赖金融加杠杆不断融资去垫资搞 总包项目的建设追求高收入成长的模式属于不可持续的发展，必须快速转型，不能什么钱都 去赚。海淀区国资委要求三聚对于业主经济状况较好的，由业主自己负责安排资金，资金到 位多少，三聚干多少活。比如焦煤和焦炭近期价格大涨，业主盈利大幅上升，有利润可以支 持项目的施工，则三聚不再垫资，并与业主协商要求加速回笼应收账款。对于关联方的项目， 比如黑龙江大庆联谊的100 万吨悬浮床加氢装置配套建设项目，原来三聚代为垫资向设备供 应商支付货款，现在也被要求停止垫资，虽然都是同一实际控制人，但要责任明晰，除非大 庆联谊加快资金投入，三聚才加快悬浮床装置后续建设，钱给多少就干多少活，不给钱就算 是有关联关系也不干活。目前，海淀区国资委已经协调好大庆联谊方的资金支付安排，该悬 浮床配套项目预计今年底将交货，至于大庆联谊500 万吨炼油的建设项目按计划于明年底建 成投产，三聚只负责其中的悬浮床装置供货。另外像福孝化工的90 万吨悬浮床加氢炼煤焦 油的首个示范总包项目，也不再垫资，须等福孝化工安排资金到位后再加快建设，而福孝化 1 / 9 工因焦炭价格大涨，新收购煤矿的煤价也上涨，今年净利润预期可达25 亿元。福孝化工今 年上半年因收购煤矿而抽走大量资金，同时因土地拆迁工作尚未完成，所以目前还处于土建 施工阶段。但三聚为其配套的悬浮床加氢装置已经垫资预订正在生产，该装置为长周期生产 装置，因此如果它没到位，其它施工都要等待，所以总体上并不影响总包业务，即使前面土 建再快，也得等装置到位后才能进行后续施工，原则上计划明年底至后年上半年建成中交。 所以福孝化工拟以焦炭利润来陆续支付项目建设工程款，三聚再陆续安排