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参考文献 Hasanhodzic, J., A. Lo, E. Viola, 2009, A Computational View of Market Efficiency, Imprint. Lakonishok, J., I. Lee, 2001, Are insider trades informative?, Review of Financial Studies, 14 (1): 79. Lee, C., B. Swaminathan, 2000, Price momentum and trading volume, The Journal of Finance, 55 (5): 2017-2069. Lim, K., 2006, Efficient Markets Hypothesis, working Paper, Singapore Management University. 参考文献 Lo, A., A. MacKinlay, 1988, Stock market prices do not follow random walks: Evidence from a simple specification test, The Review of Financial Studies, 1 (1): 41-66. Lo, A. W. 2007, Efficient Markets Hypothesis[C], in L. Blume,S. Durlauf eds, THE NEW PALGRAVE: A DICTIONARY OF ECONOMICS, 2nd Edition (Palgrave Macmillan Ltd., Bedford, UK). Malkiel, B., 2003, The efficient market hypothesis and its critics, The Journal of Economic Perspectives, 17 (1): 59-82. Malkiel, B., 2005, Reflections on the efficient market hypothesis: 30 years later, The Financial Review, 40 (1): 1-9. @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 效率市场假说[精编文档] 本章主要内容 效率市场假说的发展 效率市场假说的内容 效率市场假说与证券 一、效率市场的定义 法玛（Fama，1970) 市场价格总能够完全反映市场信息 马基尔（ 1992 ，Makiel 《漫步华尔街》的作者） 一个市场是有效的，它能够正确的、完全的反映与价格有关的所有信息。更正式地讲，如果证券价格不会因为信息的披露而受到影响，则市场是有效的。进一步讲，如果市场是有效的，则人们不可能通过信息分析和发掘获得额外的经济利益。 一个普遍接受的观点是，当新信息产生时，信息传播非常快，并毫无延迟地反映在价格中。因此，无论是通过市场数据预测股票价格的技术分析，还是分析公司盈利状况和资产价值的基本面分析，都不能给投资者带来超额收益。 一个蒙上眼睛的大猩猩向华尔街日报的证券版面掷镖而选中的股票可以和专家推荐的股票具有同样好的收益。 二、随机游走－股价变动是随机且不可预测的 如果股价可以预测，投资者只需在股价将涨时买入或在将跌时抛出就可获得无止境的利润。事实上，对未来股价的预测将导致股价的立刻变化，即股价将即刻反应模型预测所暗示的“好消息”，对未来股价变化的预测将导致股价提前变化，以至所有的市场参与者都来不及在股价上升前行动。亦即股价中包含了当前一切可用于预测股票表现的信息。 一旦有迹象表明某种股票被低估，便存在着一个赚钱的机会，投资者便会蜂拥购买使得股价立刻上升到正常水平，从而只能获得正常利润。所以，股价只对新信息作出上涨或下跌的反应。而新信息必然是不可预测的，所以股价同样是不可预测的，这就是随机游走论点的本质。 三、效率市场的发展 事实上，有效市场假说是从股票价格的随机游走开始的 （一）第一篇讨论市场有效问题的著述可追溯到1889年 经济学家吉布森Gibson在《伦敦、巴黎和纽约的股票市场》一书中曾描述过这一假说的大致思想( 尽管当时还没有“ 有效市场”这一提法)，在当时产生了一定的影响。实际上，对证券价格的研究并不是建