第二章节公司财务估价基础--时间价值的计量资料.pptVIP

湖北经济学院金融学院 两种计算方法 试误法： 购进价格=I×（P/A，i,n)+M×（P/S,i,n) 逐次用设定的贴现率计算，直到左右两边相等为止，此时的贴现率即是债券到期收益率。 简算法 R=[I+(M-P)÷N]/[(M+P)÷2] I为利息；M为本金；P为买价；N为期数。 湖北经济学院金融学院 案例 某投资者拟于某年1月1日以1200元的价格购入一张面值为1000元的债券，该债券的票面利率为12％，每年1月1日计算并支付一次利息，债券于5年后的12月31日到期，该投资者持有债券至到期日。要求计算该投资者投资债券的收益率。 湖北经济学院金融学院 案例解答?－试误法 用8％试算：120×(P/A，8％，5)＋1000×(P/S，8％,5) =120×3.9927＋1000×0.6806 　　　　=1159.72(元) 〈1200 用7％试算：120×(P/A，7％，5)＋1000×(P/S，7％,5) =120×4.1022＋1000×0.7130 　　　　=1205.26(元) 〉1200 用插补法计算近似值： 债务到期收益率=7％＋(8％－7％)×[(1205.26－1200)/(1205.26－1159.72)]=7.12％ 湖北经济学院金融学院 案例解答：简便算法 债务到期收益率=每年利息＋(到期归还的本金－买价)÷年数/〖(到期归还的本金＋买价)÷2〗×100 =[120＋(1000－1200)÷5]/〖(1000＋1200)÷2〗×100％=7.27％ 湖北经济学院金融学院 马凯尔债券五大定理 債券价格与利率成反向关系。 到期期间越長，債券价格对利率的敏感性愈大 。 債券价格对利率敏感性之增加程度随到期期間延長而递減。 利率下降使价格上漲的幅度，高于利率上揚使价格下跌的幅度。 低票面利率債券之利率敏感性高于高票面利率債券。 湖北经济学院金融学院 定理一：债券价格与YTM呈反比关系。即YTM上升时，债券价格会下降；反之，到期收益率下降时，债券价格会上升。 　　 定理二：当债券的收益率不变，即债券的票息率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。即到期时间越长，价格波动幅度越大；反之，到期时间越短，价格波动幅度越小。 定理三：随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。 定理四：对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。即对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失。 定理五：对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。即息票率越高，债券价格的波动幅度越小。 湖北经济学院金融学院 案例 假设三种债券，面额均为100元，但到期时间与票面利率各不相同，相关数据如下： 债券A：3年到期，票面利率为5% 债券B: 3年到期，票面利率为7% 债券C:6年到期，票面利率为5% 请计算三种债券在贴现率分别为4%、5%、6%、7%的情况下的价格，并检验马凯尔五大定理。 湖北经济学院金融学院 （二）用贴现法对股票进行估价 股利贴现模型（discounted dividend method, DDM） 现金流贴现模型（discounted free cash flow method, DCFM） FCF--公司自由现金流是指公司在经营过程中产生的扣除了固定资产和营运资本投资所需要的资金后能由公司自由支配的现金流。 湖北经济学院金融学院 公司自由现金流与股东自由现金流 FCFE:FCF to equity,the residual cash flows after meeting all expenses, tax obligations and interest and principal payments to equity FCFF:FCF to firm, the residual cash flows after meeting all operating expenses and taxes, but prior to debt payments 湖北经济学院金融学院 1、短期持有股票的估价模型 案例：某企业准备购入A公司股票进行投资，预计3年后出售可得价款80000元，在3年中每年可获取股利收入5000元，假设该企业要求的投资必要收益率为15%，求A股票的内在价值？ 解：V=5000（P/A，15%，3）+80000（P/F，15%，3）=64055（元） t 湖北经济学院金融学院 2、长期持有股票，股利稳定