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主流机构观点汇总：餐饮旅游 东方证券：《业绩披露期将至，继续坚守确定性和性价比两条主线》（2019年7月22日） 主要逻辑： 1、2019年上半年餐饮收入21279亿元，同比增长9.4% 2019年上半年，社会消费品零售总额195210亿元，同比名义增长8.4%。餐饮收入21279亿元，同比增长9.4%；商品零售173930亿元，增长8.3%。 2、文化和旅游部：将重点推进国家考古遗址公园建设 7月6日，良渚古城遗址成功列入《世界遗产名录》，我国世界遗产达到55处，与意大利并列世界第一。文化和旅游部部长雒树刚表示，下一步要重点推进国家考古遗址公园建设。 3、暑假出游高峰开启：出发人数环比上升6成 2019年暑假7月14日开启，假期的亲子游高峰也如期而至，家庭游客依然是暑假出游的主力军，占比高达8成，几个家庭自组精品小团结伴出行成为新趋势，出境游、国内游均比较火爆。在出游高峰开启同时，暑假报名高峰仍在持续。 配置建议： 1、确定性为上，推荐中国国旅（601888）、广州酒家（603043）、宋城演艺（300144）； 2、布局性价比突出的锦江股份（600754）、首旅酒店（600258）； 3、估值处低位的景区龙头，黄山旅游（600054）、中青旅（600138）； 4、外延空间大，业绩弹性更高的品种，推荐天目湖（603136）。 申万宏源：《外冷内热下的消费转型，可选消费“危”“机”并存》（2019年7月18日） 主要逻辑： 1、国内游遭遇景区增长瓶颈，出境游未见明显复苏拐点 国内游方面，2019年春节/清明/五一/端午，国内旅游接待人次增速分别为7.6%/10.9%/13.7%/7.7%，除五一受假期延长刺激外，各大节假日全国旅游增速均有所放缓。2019年1-5月，海南旅游接待人次累计增速5.9%，远低于去年14.6%的增速水平，高端消费需求也相对疲软。传统景区外延扩张进度相对缓慢，叠加门票二次降价的不确定性因素，板块整体压力较大。出境游方面，5月受五一错期影响各目的地客流增速较4月有所改善，但整体出境游暂未出现明显复苏态势。 2、商旅需求触底回升，酒店经营数据明显好转 STR数据显示，5月酒店行业入住率/ADR/Revpar分别同比增长+3.25pct/+0.20%/+3.45%，4、5月合计经营数据预计较Q1有所回升。6月非制造业PMI为54.2，环比下降0.1pct，临近暑期对服务业后续预期乐观。从历史数据来看，酒店入住率回升约滞后社融数据改善9个月-1年，从年初社融增速企稳至今，社融→企业盈利→酒店需求传导路径目前正处于第三季度兑现期。认为目前酒店处于中期底部位置，7、8月将具有估值提升与业绩边际改善双重逻辑。 3、需求驱动下免税市场维持高景气，市内免税业态独特性初现 2019年6月，韩国免税销售额16.64亿美元（+17.4%），其中预计80%-90%为中国公民贡献，可以看出消费“降级”下免税需求维持高景气。对标韩国，我国市内免税圆于政策限制规模较小，预计年底政策可放开国人出境前购买市内免税权限，2020年预计贡献销售额增量12-12.5亿元，对应中免归母净利润约1.5-2亿元。本次市内免税店预计引入国产香化，将起到辅助消费者修正认知偏差，削弱进口品牌过度溢价的作用，填充免税低价区域销售，具有长远发展意义。 配置建议： 1、免税行业长期空间向好，推荐中国国旅（601888）。 2、酒店行业的中短期复苏趋势。叠加今年国庆带来的需求提前效应，推荐关注首旅酒店（600258）、广州酒家（603043）。 民生证券：《需求承压，结构分化延续》（2019年7月22日） 主要逻辑： 整体而言，二季度行业数据的表现仍延续了一季度行业分化的趋势。具体来看，以政策红利、消费升级驱动的免税业数据表现亮眼，但酒店、航空、博彩等周期属性较浓的行业，需求端依然承压。 1、机场 多因素影响下，二季度旅客吞吐量承压。上半年全国机场旅客吞吐量同比增长7.2%，增速比去年同期下降4.8个百分点。从Q2情况看，部分机场自四月份起旅客吞吐量增速出现明显下滑，除五月因五一假期延长及假期错位影响有较明显提升外，4月及6月机场旅客吞吐量增长均不容乐观，这其中既有Max停飞、夏秋航班时刻放量不明显等因素限制，也有宏观经济放缓对出行需求带来的影响。 2、航空 客座率及票价暗示需求疲软仍在延续。与Q1相比，Q2生产经营数据增速继续放缓，宏观经济环境带来的压力持续影响行业需求。分航线区域看，Q2国际线延续Q1良好表现，国内线需求因公商务活动收缩承压，航空公司收益品质下滑，全行业盈利同比减24.5%。 3、免税 低渗透率+政策红利推动行业高速增长。客单价提升背景下，机场免税继续保持较快增长，境内主要机场免税销售均保持较快增长：浦东机场1-6月免税销售增速预计超30%；