第2章财务目标、代理关系与财务原则丽.ppt

第一节 财务目标 第二节 代理关系 第三节 财务原则 一、财务目标的性质 财务目标：又称财务管理目标、理财目标，是指企业进行财务活动所要达到的根本目的，它决定着企业财务管理的基本方向。 企业目标与理财目标：二者联系密切，但层次不同。前者是总体目标，后者是具体目标；前者是主体目标，后者是附属目标。 财务管理目标是在实现企业总体目标前提下的具体运作目标，财务管理目标服从于企业目标。动态地看，财务管理目标是企业目标体系中居于支配地位的职能化目标。 二、对财务目标主要观点的评价 产值最大化——计划体制下的提法 （一）利润最大化 ——七十年代西方最流行的提法 （净资产利润率最大化或每股利润最大化） （二）股东财富最大化——或股价最大化 （三）企业价值最大化——现阶段财务目标的合理选择 （二、三两种虽提法不同，但内涵是一致的） （一）利润最大化（教材缺点提法与此不同） 利润最大化指企业利润总量最大（绝对数） 缺点： （1）未考虑资金的时间价值（ 概念模糊 ） （2）未考虑风险因素 （3）未考虑所获利润与投入资本的关系 （4）可能导致企业的短期行为 （二）股东财富最大化 股东财富=股票价格×持有股份数+每股股利×持有股份数 缺点： （1）不适用于非上市公司 （2）只强调股东利益 （3）股票价格并非公司所能完全控制 （4）未能消除“道德风险”和“逆向选择” （未能消除因信息不对称所造成的经营者在其目标上的“道德风险”和“逆向选择”） 三、财务目标的选择-企业价值最大化 （一）利益相关者分析 影响财务管理目标的利益集团包括： （1）企业所有者 （2）企业债权人 （3）企业职工 （4）政府 （二）企业价值最大化—财务目标的合理选择 企业价值是指企业未来现金流量的贴现值。 企业价值最大化是指企业预期的未来现金流量的现值最大化。反映了企业潜在或预期的获利能力。（具体含义见书7条） 优点： （1）考虑了资金的时间价值 （2）考虑了风险和报酬的关系 （3）有利于克服追求利润上的短期行为 （4）可以保障各类利益相关者的权益 （二）企业价值最大化—财务目标的合理选择 缺点： （1）企业的价值过于理论化，不易操作 （2）对于非上市公司，只能对企业进行专门的评估才能确定其价值，而评估很难做到客观和准确 第二节 代理关系 一、财务契约 财务契约：企业与其利益关系人之间的经济利益关系 企业契约包括明确的和模糊的契约。 许多契约有赖于未来特定结果的发生（亦称或有求偿）。 二、代理关系 （一）代理关系的含义 （二）股东与经营者之间的代理关系 （三）股东与债权人之间的代理关系 （一）代理关系的含义 代理关系——是指委托人雇用并授权给被委托人（代理人）代其行使某些特定的权利、彼此之间所形成的契约关系。 代理问题（冲突）是指由于委托人和代理人之间的利益不完全一致，而契约的不完善和信息的不对称又使委托人无法完全约束和监督代理人的各项行为，从而导致代理人可能会为追求自身利益的最大化而损害委托人的利益。 （二）股东与经营者之间的代理关系 1．冲突的原因 股东希望以较小的享受成本提高企业价值或股东财富； 经营者希望在提高企业价值或股东财富的同时更多地增加享受成本。 2．代理冲突表现 （1）道德风险:为了自己的目标，不尽最大努力去实现企业的目标 （2）逆向选择：为了自己的目标而背离股东的目标 3．矛盾的协调 （1）监督 ①内部监督： 股东大会、董事会和监事会的监督——解雇（聘）—所有者约束 ②外部监督： 资本市场—并购（接收）—市场约束 （2）激励 ①绩效股和②股票期权——经营者自我约束 （三）股东与债权人之间的代理关系 1.冲突的原因 债权人强调资金的安全性； 公司强调借入资金的收益性。 2.冲突表现 （1）进行投机活动：股东不经债权人同意，投资于比债权人预期风险要高的新项目。 （2）提高财务杠杆比率：股东不经债权人同意而迫使管理当局发行新债，致使旧债价值下降，使原债权人蒙受损失。 （3）增加股利支付。 3.矛盾的协调 (1)寻求立法保护，公司破产时优先接管分配剩余财产； (2)在借款契约中加入各种限制性条款，以保护自己的合法利益； (3) 拒绝进一步合作，不再向公司提供新的借款，或者提前收回贷款，或者向公司要求高于正常水平的报酬率。 财务原则的概念 财务原则是指人们对财务活动的共同的、理性的认识。是联系理论与实务的纽带。 财务管理理论是从科学的角度对财务管理进行研究的结果，通常包括假设、概念、原理和原则等。 财务管理实务是指人们在财务管理工作中使用的原则、程序和方法。 财务原则是财务管理理论和实务的结合部分。 财务原则的概念 财务原则的特征： 第一：必须符合大量观察和事实，被