改性沥青区域龙头.pdf

国创高新（002377.SZ ） 公司研究/新股定价 日期：2010 年 3 月 5 日 行业：石油加工及炼焦业 改性沥青区域龙头 冀丽俊 0211921 jilijun@  投资要点： 改性沥青区域龙头 IPO 询价区间 RMB11.99~14. 39 元 公司的主营业务是改性沥青、乳化沥青产品的开发、生产与销售，公 上市合理估值 RMB14.99~17.99 元 司的生产技术与产品质量处于国内领先水平并达到国际先进水平。公 司的生产模式主要是“以单定产”，即公司根据所获得的中标通知书、 基本数据（IPO ） 订单及协议等来制定原材料及辅料采购计划、组织安排生产，最后直 发行数量不超过（百万股） 27.00 接销售给路面施工企业。招投标是公司生产经营的重要环节，采购、 发行后总股本（百万股） 107.00 生产的实施均围绕中标合同订单展开。 发行方式 网下询价配售 网上定价发行 募集资金用于增加产能 保荐机构 新时代证券 募集资金将用于鄂州改性沥青生产基地、道路材料工程技术研究中 心、橡胶粉改性沥青成套设备和改性沥青移动工厂四个项目。募集资 金项目将提高公司的综合竞争实力，将对拓展市场、争取更多市场份 主要股东（IPO 前） 额起到积极作用。在各项经济因素与预期相符的前提下，募集资金投 国创高科实业集团有限公司 63.50% 资项目顺利投产后，预计将为公司直接带来每年 80,459 万元的销售 深圳市前景科技投资有限公司 19.00% 收入和 7,006 万元的税后利润（公司公告里按照 15%所得税率计算， 湖北长兴物资有限公司 16.50% 我们在盈利预测里按照 25%所得税率计算税后利润为 6,181 万元）。 周红梅 1.00% 业绩快速增长 假设募集资金项目于 2011 年进入投产期，未来经营将快速增长，预 收入结构（Y09 ） 计 2010-2012 年归于母公司的净利润将实现年递增 18.0%、70.63%和 改性沥青销售 57.81% 21.24% ，相应的稀释后每股收益为 0.37 元、0.65 元、0.79 元。看好 重交沥青销售 37.95% 公司募集资金项目完成后，经营规模的扩大和市场份额的获得。 定价结论 我们认为公司多年保持平稳增长，未来将受益于募集资