2019年面板行业发展市场分析报告.docx

2 2019年面板行业发展市场分析报告 Page 3 内容目录 站在新一轮 LCD 景气周期的起点 5 预计面板价格将在 19Q2 全面反弹 5 大尺寸 LCD 供需分析——从宽平衡到紧平衡 6 三重周期波动理论——破解 LCD 价格周期波动之谜 9 大尺寸 LCD 短周期波动来自季节性的供需比 9 大尺寸 LCD 中周期波动来自面板产能的扩张与退出周期 10 大尺寸 LCD 长周期影响来自竞争格局的变化和需求的持续增长 13 面板行业的盈利能力与估值弹性 17 大陆面板厂商以全面崛起之姿迈向新周期 17 面板厂商巨大的盈利弹性 21 面板厂商的估值——大陆起，韩台落 22 重点推荐：京东方 A、TCL 集团，关注：深天马 A 27 风险提示 28 XXXX投资评级 31 分析师承诺 31 风险提示 31 证券投资咨询业务的说明 31 Page 4 图表目录 图 1：近三年主要 TV 面板价格情况（美元） 5 图 2：过去 6 年 32 寸 open-cell 液晶面板售价及现金成本对比（美元） 5 图 3：华星光电两条 8.5 代线平均每大片折旧成本（人民币） 6 图 4：18 年全球 LCD 需求分类占比测算 7 图 5：全球 TV 出货平均尺寸（英寸） 8 图 6：19 年 TV 出货尺寸占比预估 8 图 7：下游 TV 制造商库存变化情况 9 图 8：面板采购的季节性规律 9 图 9：12 年以来 32 寸面板价格反弹情况 10 图 10：10 年以后全球大尺寸 LCD 面板的产能扩张预测（千平米）与 32 寸面板价格对 比（美元） 11 图 11：LCD 产能扩张周期与面板价格的关系 11 图 12：全球主要中小尺寸 LCD 产线退出时间计划表 12 图 13：全球高世代（6）LCD 产线产能退出情况（千平米） 13 图 14：17~19 年液晶电视面板供需比 13 图 15：LCD 能够在中国快速发展的因素 14 图 16：18 年 H1 电视面板出货量市占率 14 图 17：面板厂商的竞争策略“四象限” 15 图 18：18 年全球大尺寸液晶面板市占率（按地区及公司） 16 图 19：18 年全球液晶电视面板出货量排名（百万片） 16 图 20：18 年全球液晶电视面板出货面积排名（百万平米） 16 图 21：18H1 全球各尺寸出货情况（百万片） 17 图 22：全球主要面板厂商毛利率对比 18 图 23：全球主要面板厂商净利率对比 18 图 24：2017 年华星光电每大片基板制造成本拆分 19 图 25：华星光电每大片成本预测 19 图 26：BOE、INX、LGD 季度毛利率与 32 寸面板季度均价对比 21 图 27：BOE、INX、LGD 季度净利率与 32 寸面板季度均价对比 21 图 28：16Q1 至 17Q2 各尺寸面板最大涨幅 22 图 29：17Q2 至 19Q1 各尺寸面板最大跌幅 22 图 30：友达股价与同期台湾大盘走势对比 23 图 31：友达的市值、净资产与净利润对比情况 23 图 32：友达的 PE 与 PB 变化 24 图 33：群创的 PE 及 PB 情况 24 图 34：LGD 股价与同期标普 500 走势对比 25 图 35：LGD 的 PB 变化情况 25 图 36：截止 19 年 2 月 BOE、LGD、AUO 的 PB 估值对比 26 图 37：主要面板厂 EV/EBITDA（剔除货币资金）估值情况 26 图 38：19 年进入产能扩张缓和期，维持时间 3 个月 28 图 39：20 年依然有供过于求的压力 29 图 40：面板价格涨幅可能不达预期 29 表 1：19 年新增产能主要来自 18 年投产产线的产能爬坡 6 表 2：17~20 年全球 LCD 总需求面积测算 7 表 3：华星光电主要成本情况 20 表 4：数次液晶面板周期涨幅及净利润率对比 22 表 5：13 年以来京东方、TCL 集团、深天马、群创、信利国际企业价值倍数对比 27 Page 5 站在新一轮 LCD 景气周期的起点 预计面板价格将在 19Q2 全面反弹 TV 面板价格自 17 年 6 月见顶后，由于新增产能的持续增长，行业陷入供过于 求，面板价格开启了漫长的下跌过程。18Q3 厂商开始调整产能结构，促进行业 供需短期的缓解，随后面板价格短暂反弹。由于产能供需没有得到本质性改善， 叠加面板价格 Q4 备货需求走弱，面板价格再次进入下跌通道，18Q4 面板价格 再次走低。据我们实地调研了解到目前主流的 32 寸、 43 寸、55 寸、65 寸等 open-cell 液晶面板（含偏光、驱动 IC）价格已经基本降到面板厂商的成本线