金融工程学第三章期货和远期.ppt

第三章 什么是期货?什么是远期? 目录 期货和远期概述 期货和远期的定价 期货和远期的交易 期货和远期的应用 第一节 期货和远期概述 一、期货（Futures Contracts） 1.定义：期货——是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种资产的标准化协议。 2.特征： 在交易所内进行交易，由清算机构负责清算 标准化协议 买卖双方在交易所开立保证金帐户，存入初始保证金，并实行逐日盯市制度。 结束期货合约的方式 到期交割/对冲/期货转现货 一、期货 3.种类 商品期货——第一份 1865年芝加哥交易所（CBOT） 金融期货——第一份 1972年5月 外汇期货 按标的物不同，金融期货可分为利率期货、股价指数期货和外汇期货。 利率期货——是指以利率敏感证券作为标的资产的期货合约。 主要分类：短期利率期货——以（期货合约到期时）期限不超过1年的货币市场利率工具为交易标的的利率期货，如在CME交易的3个月欧洲美元期货； 长期利率期货—— 以（期货合约到期时）期限超过1年的资本市场利率工具为交易标的的利率期货，如在CME集团交易的长期美国国债期货。 一、期货 3.种类 股价指数期货——指交易双方约定在将来某一特定时间交收“一定点数的股价指数”的标准化期货合约，通常简称为股指期货。 特点：现金结算交割/合约规模不固定（按照开立股指期货头寸时的价格点数乘以每个指数点所代表的金额确定） 外汇期货——是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。是指以汇率为标的物的期货合约，用来回避汇率风险。 4.功能 规避风险——套期保值 投机 一、期货 Eg：有一个农场主种植的小麦预期今年5月份才能收割，其间面临诸多风险，尤其是小麦收割后去市场销售时可能遭遇的价格下跌的风险。为了能集中精力于生产，该农场主决定出售5月份交投的小麦期货来抵补市场风险或价格风险，对小麦价格进行套期保值。 交易对方两种可能：一、买方也是套期保值者，如面粉制造商；二、买方是个预期小麦价格上涨的农产品投机商。 一、期货 现货 期货 农场主 小麦多头 小麦空头 面粉厂商 小麦空头 小麦多头 套期保值者：期货头寸取决于现货头寸。 投机者：期货头寸取决于对标的物市场价格走势的判断—— 预期价格 ，则期货选取多头； 预期价格 ，则期货选取空头。 二、远期（Forward Contracts） 1.定义：远期——是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种资产的合约。 金融远期——是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。 2.性质： （1）非标准化合约； （2）灵活性强； （3）无固定的交易场所，市场效率较低； 二、远期（Forward Contracts） 2.性质： （4）流动性差； （5）履约没有保证； （6）不可撤消性（法律上规定），技术层面上可以通过反向操作来实现； （7）结束方式：到期交割/对冲 （8）到期结算 二、远期 3.远期合约的价格和价值 我们把使得远期合约价值为零的交割价格称为远期价格。 远期价格是跟标的物的现货价格紧密相联的，而远期价值则是指远期合约本身的价值，它是由远期实际价格与远期理论价格的差距决定的。 在合约签署时，若交割价格等于远期理论价格，则此时合约价值为零。但随着时间推移，远期理论价格有可能改变，而原有合约的交割价格则不可能改变，因此原有合约的价值就可能不再为零。 二、远期 4.远期合约的种类 （1）远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 所谓远期利率是指现在时刻的将来一定期限的利率。如1?4远期利率，即表示1个月之后开始的期限3个月的远期利率。 二、远期 一般地说，如果现在时刻为t，T时刻到期的即期利率为r，T*时刻（ ）到期的即期利率为 ，则t时刻的 期间的远期利率 可以通过下式求得： 二、远期 （2）远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）是以某种外汇为标的资产，双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。 按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为直接远期外汇协议（Outright For