中国的众筹金融普惠视角-CGAP.pdf

F 中国的众筹： E 金融普惠视角 众筹自2007年左右在英国出现以来，没人能想到10年后中国会成为世界最大的众筹市场。P2P平台 I 于2011年在中国起步，2015年的市场规模达到了524.4亿美元（张及其同事，2016年）。一年后， 市场规模跨越了1000亿美元的门槛，将第二名北美洲远远甩在身后。北美的众筹贷款规模“并不突 出”，金额为361.6亿美元（Wardrop及同事，2016年）。在宜信、人人贷、拍拍贷、有利网和其它知 R 名平台的带领下，中国的P2P行业仍在不断成长。 众筹业史无前例的发展改善了个人和中小企业（SME）获 续公开支持股权众筹，因此其稳定增长可期。最大的股 B 得融资的方式。推动这一发展的是多项因素的组合，其中 权众筹平台是京东东家（Jing Dong Jia）（京东的一部 包括储蓄利息低、网络连通无处不在以及智能手机价格低 分），其在2016年的前六个月就通过70多个项目筹集了 廉。P2P空间不断壮大，亦源于传统金融机构对服务个人 8390万美元。第二名为36氪，在同期募集了3190万美元 和中小企业不感兴趣。P2P借贷革命也遇到过挑战，这其 （零壹财经，2016年）。平台中的前八名约占整个股权 中包括平台倒闭和欺诈，最大的一次是e租宝庞氏骗局， 众筹市场的50%；京东的排名最高，占该市场的10%（中 给900,000位投资者造成多达70亿美元的损失。尽管平台 国互联网金融报告，2015年）。股权众筹的一个分支为房 倒闭数量不断增加，但P2P贷款的规模仍持续上升。造成 地产众筹，该种形式仅在2015年得到更多关注。房地产众 此现象的原因可能是更多比较成熟的平台以及与政府和金 筹可分为三种模式：（Raphael 2015年）：(i) 投资（例 融机构有关联的平台的业务还在不断增长（图1）。 如，平安好房）， (ii) 拍卖（例如，万科），和（iii）合 作投资（例如17 Housing）。 中国众筹的类别 在众筹领域，P2P借贷分为捐赠众筹、奖励类众筹和股 监管干预 权众筹等（Kirby和Worner，2014年）（表2）。捐赠 普通众筹，尤其是P2P借贷平台的迅猛增长是相关监管 众筹刚刚出现，部分原因在于慈善活动和慈善理念在中 机构对此类新兴行业的管理和监督采取静观其变态度的 国相对较新。例如，作为最早的慈善众筹平台之一，施 结果。从2007年起到最近，政府基本上允许P2P借贷平 乐会（自2009年起开始运营）声称共有175,226个捐助 台和其它网络金融公司在没有法律和监管框架的情况下 者，捐助了总计1920万美元的善款—这在中国是一个不 运营。平台数量因此飙升，但有些做法并不属于“健康的 算大的数目。奖励类众筹与阿里巴巴、腾讯和京东等中 创新”： (i)围绕基础贷款资产的资金池、额度分割以及打 国主要技术公司的电商业务交织在一起，这些公司为电 包 （该程序与证券化相去不远），(ii)在没有切实能力的 商和网上零售业务搭建了若干多功能平台。2015年底， 情况下对本金和收益进行担保，以及(i