需求交替复苏、产品升级提升盈利能力.pptVIP

P* 2.13.1、中联重科：产品升级+产品拓展 估值与目标价格 增发前：09-11EPS为 1.3、1.7、2.1 增发后：09-11EPS为1.1、1.5、2.1 股价上涨的催化剂 CIFA第四季度扭亏、增发完成 起重机预计25%增长，混凝土机械全年5-10%增长： CIFA：四季度扭亏 新黄工： 09年目标：8.5亿销售收入，推土机650台、挖掘机500台。 华泰重工 预计09年完成12-15亿销售收入，毛利20-30，利润1个亿。 P* 2.13.3、三一重工：资产注入+产品升级 估值与目标价格 考虑增发：09-11EPS为 1.3、1.7、2.1 股价上涨的催化剂 增发完成、地产投资增速超预期 P* 2.13.3、徐工科技：继续享受起重机的景气 估值与盈利预测 09-10EPS：1.7、2.1元 股价上涨的催化剂 整体上市完成 P* 2.13.4、柳工：产品拓展+产品升级 估值与盈利预测 09-10EPS：1.0、1.2元 股价上涨的催化剂 业绩达到或者超过预期 P* 3、造船：最坏的时候虽已过去，但走出低谷尚需时日 订单 2009年将是造船行业最低迷的时候 新接订单最坏的月份已经来临 2010年可能订单将逐步回暖 产业转移、贸易量回升 利润 09、10利润增速较低，11年可能重新回升 投资时机 2010年下半年投资船舶行业的时机可能来临 P* 4、军工行业：资产重组的主题投资机会 2009年下半年的主题投资机会 重组 60周年阅兵 周边紧张形势 投资标的 高淳陶瓷 洪都航空 航空动力 航天通信 P* 6、零部件：东方不亮西方亮 轴承： 关注襄阳轴承重组的机会 天马股份 橡胶件 中鼎股份，持续稳健的成长 齿轮 东力传动 P* 分析师介绍 邱世梁，光大证券研究所机械行业高级分析师 CPA，CFA level -3 Candidate ；复旦金融硕士，机械电子工程学士，曾于申万研究所、澳门科大管理学院、中行澳门分行工作，07年加盟光大证券。 主要成果 《机械行业：二次创新下的后发优势》、 《机械行业：从进口替代到供应全球》、《工程机械：大国向强国的转变》、《工程机械：寻找行业Tenbagger》、《机械：产品升级、效率提升下的复苏路》 联系方式： 邱世梁 021MP Email：qiushiliang@ 需求交替复苏、产品升级提升盈利能力 邱世梁 2009年6月23 2009中期机械投资策略 P* 1、机械行业：看好工程机械、军工子行业 2、工程机械：单引擎过渡到多引擎驱动 3、军工：重组，永不落幕的主题 4、通用零部件、机床：整机之后的机会 5、造船：最坏的时候已经来临，走出低谷需要时间 下游需求交替复苏与产品升级 P* 1、机械行业主要观点 工程机械仍将是行业首选 基建投资增速明年下滑，但房地产投资增速将抵消基建投资下滑影响 出口和制造业投资增速将走出低谷 军工行业第三季度存在投资机会 周边不稳定的政治军事形势、60周年阅兵 重组 重型机械、机床是随后复苏的子行业 机床：制造业复苏以后存在机会 造船、港口机械投资机会在2010年 P* 1.1、机械子行业景气判断 根据全球和中国周期复苏判断（波动） 工程机械—重型机械、机床—港口机械---船舶 中国制造业发展路径（稳定） 整机（工程机械、重型机械）—零部件—机床 工程机械（3-5年高增长后，进入低速增长期） 重型机械 零部件 机床 P* 资料来源：光大证券研究所 造船、港口机械 1.2、机械子行业投资路线图 景 气 程 度 工程机械 军工行业 机床、 重型机械 09年下半年 09年第三季度 2010 上半年 2010-2011 制造业全面复苏 地产投资取代基建投资 重组、 周边事态 60周年阅兵 全球经济、贸易复苏 P* 1.3、工程机械看好的大逻辑 自上而下：宏观经济--中国制造—机械—工程机械—公司 07年中中国制造：《进口替代到供应全球》（中国制造崛起的顺序） 08年中国机械：二次创新下的后发优势（中国机械崛起路径选择） 08年中中国工程机械：大国向强国的迈进（工程机械崛起展望） 自下而上：公司—行业 09中国工程机械企业：中国优势企业崛起（长期的视角，寻找行业的Tenbagger） 产业链、国际比较研究 国际同业比较研究 产业链研究 P* 2.0、工程机械行业景气判断 景气周期判断（波动) 起重机—混凝土机械、挖掘机--—装载机、推土机---叉车 国际竞争力（稳定） 装载机、推土机、混凝土机械—起重机、叉车、挖掘机 投资逻辑： 固定资产投资增速驱动，预测见底或者已见底就买入。 销售收入对FAI增速的弹性：4-5个点。销售收入增长17%，利润18% P* 2.1、关键假设与预测 资料来源：光大证