第六章资本成本经营杠杆11.6.pptVIP

财务管理 李延喜 张永鑫 孙喜云 主编 大连理工大学出版社 普通高校应用型本科经济 与管理系列规划教材 财务管理 李莉 主讲 2012 物流管理专业 2013年11月4日 第六章 资本成本 ◆6.1 资本成本概述 ◆6.2 资本成本计算 ◆6.3 企业杠杆 ◆6.4 资本结构 知 识 要 点 了解什么是资本成本； 理解资本成本的构成内容与影响资本成本的因素； 理解经营杠杆与经营风险、财务杠杆与财务风险的关系； 理解资本结构理论； 理解与掌握资本成本的计算方法； 掌握经营杠杆与财务杠杆的衡量； 运用资本结构决策的方法。 学习要求 6.2 资本成本的计算 6.2.1 个别资本成本计算 6.2.1.1 长期债务资本成本计算 6.2.1.1.1 长期借款资本成本 6.2.1.1.2 长期债券资本成本 6.2.1.2 优先股资本成本计算 6.2.1.3 普通股资本成本计算 6.2.1.3.1 折现现金流量法 6.2.1.3.2 资本资产定价模型法 6.2.1.3.3 债券收益率加风险溢价法 6.2.1.4 留存收益资本成本计算 6.2.2 加权平均资本成本计算 6.2.3 边际资本成本计算 6.3 企业杠杆 6.3.1 杠杆分析符号 6.3.2 经营风险与经营杠杆 6.3.3财务风险与财务杠杆 6.3.4 总风险与总杠杆 6.4 资本结构 6.4.1 资本结构概述 6.4.2最佳资本结构决策 第六章 资本成本 6.3.2 经营风险与经营杠杆 6.3.2.1 经营风险 6.3.2.2 经营杠杆 6.3.2.2.1 固定成本、经营杠杆与经营风险的关系 6.3.2.2.2 经营杠杆的衡量 6.3企业杠杆 6.4.1 .1资本结构（教材P158) 资本结构，是指企业各种资本的价值构成及其比例，是指企业各种长期融资数量的构成及其比例。 资本结构决策的核心：合理安排长期债务占融资总额的比例 合理安排债权资本比例的意义： 1. 可以降低企业的加权资本成本 2. 可以获得财务杠杆利益 3.可以增加企业价值 企业价值V=债务市场价值B+股权市场价值S 用于资本成本的计算（关系到企业融资成本的大小） 关系到企业价值的实现 影响资本结构的因素 （1）企业的行业规模与成长性 （2）所得税的影响 （3）企业的经营风险 （4）企业财务状况 （5）股东与经营者的态度 （6）企业的信用等级与负债率 另见教材P158 6.3企业杠杆 要解释资本结构（融资方式的构成及比例）与企业价值二者关系的本质，必须明确什么是“企业杠杆”。 “杠杆”一词来源于物理学，表示成倍改变某种效果的影响。 通过对杠杆的管理改变了风险与收益的关系，进而影响企业的价值。 企业杠杆分为经营杠杆与财务杠杆。 影响企业价值和融资成本 6.3.1杠杆分析符号 符号 说明 符号 说明 P 单位产品价格 I 利息费用 V 单位变动成本 T 所得税税率 F 固定成本总额 D 优先股股息 MC=（P-V） 单位贡献边际 N 普通股股数 EBIT 息税前利润 EPS 普通股每股收益 杠杆分析框架 杠杆分析框架 6.3.2 经营风险与经营杠杆 6.3.2.1.经营风险 “经营”是指一个企业除长期融资以外的营业活动，从损益表来看，包含从销售收入到经营收益（EBIT）的全部项目。 销售收入 减： 变动成本 固定成本 经营活动  息税前利润（EBIT） 减： 利息费用(I)  税前利润（EBT） 减： 所得税  税后净利润 企业的经营业绩是通过息税前利润（EBIT）来衡量的，取决于企业销售与成本的变动状况。 如果，企业的息税前利润（EBIT）变动幅度不大表明企业的经营业绩比较稳定，即风险低。反之，则相反。 变动模式损益表，按成本习性将成本分为固定成本与变动成本编制 ◎ 经营风险是指由于