第六章金融期货交易.ppt

* * 2.对持有的一批股票进行卖期保值 2008年6月1日，一投资者拥有一批不同公司的股票，总值79287.50＄。在整个股票市场行情看跌的情况下，此人决定运用价值线指数期货为其股票保值，并于当日在期货市场卖出一张9月份价值线指数期货合约价格为157.50。此后三个月，股票市场果然下跌，该投资者的股票总值跌到66150＄。 * * 现货市场 期货市场 6月1日 股票总值： 79287.50＄ 卖出一张9月份价值线 指数合约，价格：157.50 总值：78750＄ 9月1日 股票总值： 66150＄ 买进一张9月份价值线 指数合约，价格：129.76 总值：64880＄ 结果：减值13137.50＄ 盈利：13870＄ 净盈利：732.50＄ 他于9月1日在期货市场以129.76的价格将原合约平仓。结果如下： * * 3.预期会有的买期保值 某基金经理看到一月份市场下跌的情况，觉得2月5日A公司股票的价格48＄和B公司股票的价格18＄是买进的好机会。如果有资金的话，该经理将买进1500股A公司股票和4000股B公司股票。但购买这些股票的资金必须等到3月1日才能取得。为了防止实际购买股票时价格上涨的损失，该经理决定利用期货市场进行套期保值。其帐务如下： * * 现货市场 期货市场 2月5日 1500股A公司股票(价格 48)和4000股B公司股票 (价格18)总值：14.4万＄ 买进2张3月份价值 线指数合约 价格：141.00 总值；14.1万＄ 3月1日 购买1500股A公司股票 （价格53)和4000股B公 司股票(价格21) 总值：16.35万＄ 卖出2张3月份价值 线指数合约 价格；154.13 总值：15.413万＄ 结果：损失1.95万＄ 盈利：1.313万＄ 交易净损失：0.637万＄ * * 利率波动给投资管理带来了很大风险。对于银行、公司以及其他资金借贷者来说，迫切需要一种工具来避免或减少利率风险。 芝加哥商业交易所(CME)在政府有关部门协助下，经过数年的周密调查研究后，于1975年10月率先推出了利率期货——美国国民抵押协会的抵押证期货(GNMA)。开办后大获成功。 * * 此后，利率期货品种越来越多，如美国政府的91天期国库券、美国中长期国库券、商业银行定期存款证、欧洲美元存款等，都陆续进入利率期货市场。 美国的利率期货开办成功后，许多国家竞相效仿。85年10月月19日，日本东京证券交易所开办政府公债期货，第一天交易额就高达6万亿日元。 * * 利率期货的交易过程、操作及规则等与商品期货交易大致相同， 下面介绍一下目前美国的两种利率期货合约的概况。 (1)美国短期国库券(T—bills)期货合约。 短期国库券的期限为3个月、6个月或1年，它是美国政府的直接债务，由联邦储备委员会拍卖，具有安全性高、流动性强、发行量大等优点。 * * 短期国库券的价格是以贴现方式或按面值打折扣方式形成的。如面值为1万＄、91天期、年收益率为4％的国库券，售价为0.99万＄，91天期满时可收回1万＄。 芝加哥商业交易所(CME)国际货币市场的国库券期货每份合约规定为面值100万＄、91天期的国库券。 最低价格波动幅度为1点，即25＄(100万＄×0.01％×1/4＝25＄)。 * * 每日限价最高不得超过前一个交易日最高价的50点(1250＄)或最低价的100点(2500＄)。 报价采取国际货币市场的指数法进行：按国库券的年收益率与100之间的差额计算的。 例如，年收益率为8％的国库券报价以92.00。92.00并不是国库券的实际价格，而是国际货币市场指数，国库券的实际价格应为：100万－100万×8％×3/12 ＝98万。其交易情况可用假定例子说明如下： * * 某交易商以92.00买入一张3月期国库券期货合约，后以94.00卖出平仓。 买入：国际货币市场指数＝92.00 年收益率：(100－92.00)×100％＝8％ 国库券价格：100万－100万×8％×3/12＝98万＄ 卖出：国际货币市场指数＝94.00 年收益率：6％ 国库券价格：98.5万＄ 盈利；98.5－98＝0.5万＄ * * IMM指数与收益率之间呈反向关系，指数越高，合约价格越高，而收益率则越低。 因此，预期利率上升则意味着指数下降，就应当卖出国库券期货；反之，则应当买入国库券期货。 * * (2)美国政府中期国库券(T－note)和长期国库券(T—bond)期货合约。 每份中长期国库券期货合约规定的交易单位是面值10万＄。其报价采取相对于面值的百分比方式，例如99－00，表示多方愿意以票面值的99％买进合约，最低价格波动幅度是1/32百分点，即每张合约价值最小波动为31.25＄