设备租赁的评级标准.docxVIP

结构融资 设备租赁的评级标准 标准普尔 目录 第一章 租赁证券化的评级过程 2 一、信息的收集 2 二、分析阶段 2 三、评级委员会的介绍 3 四、反馈 3 五、收尾前的准备 3 六、收尾 3 七、监管 4 第二章 租赁证券化中的信用风险评估 5 一、谁是租赁发起人？ 5 二、市场营销/发起 9 三、放款 10 四、服务 11 五、对信用增级水平的评估 13 六、分析残值的现金流 18 七、残值的信用度是多少 21 第三章 租赁证券化评级中的的结构考虑 24 一、筛选标准 24 二、陈述和保证 25 三、证券估值 26 四、合格存托帐户 27 五、还款的分配 27 六、增强融资能力的结构 28 七、提早还本事件 29 八、信用增级 30 第四章 对抵押租赁交易评级中的法律考虑 32 一、交易结构模型 32 二、特别法律标准 34 三、从承租人到发起人 35 四、从发起人到发行人 37 五、从发起人到受托人 41 六、与服务商有关的问题 41 1 第一章 租赁证券化的评级过程 评级的过程包括出具评级信之前的活动和相互沟通以及其后的监管。这个过程通常能分为几个清楚的阶段： 信息收集 分析 评级委员会介绍 向银行或租赁公司反馈 收尾前的准备 收尾 监管 一、信息的收集 信息的收集开始于银行或租赁公司接触标准普尔并口头概述一个新的证券 化过程。评级介绍书将会在首次接触时交送或于其后寄达。介绍书概括了证券化 的重要条款，包括公司历史、管理背景、历史资产包的业绩表现、当前资产包的 层次和对租赁资产发起人的上市、承销及服务职责。 事先提交这些信息将使其后分析师会见管理层时更有效率。 评级分析师比较喜欢在管理层的总部会见他们，通过对公司商业运营过程和 体系的观察，他们得到一个很好的机会去获得第一手的资料，同时那也是一个讨 论介绍书上信息的好机会。在这个分析的过程中，企业将会被要求提供额外的信 息。 二、分析阶段 分析阶段始于对已由银行和租赁公司提供的数据和证券化文件的审核。通过 这些资料，分析师就能决定信用增级和证券化结构是否和被要求的信用等级一 2 致。从这点上来说，分析师、租赁公司和银行的沟通是有帮助的，这样，证券化 的结构、信用和是否合法等方面就能够被商榷。 虽然当证券化涉及到真实销售、不合并报表，基于抵押物的第一优先收益权 利和税收问题时，评级分析师也对其法律问题进行审核，但是标准普尔律师有义 务对所有必须的法律意见进行审核。 三、评级委员会的介绍 对每一项交易都会成立一个评级委员会，分析师们会向委员会成员提供建议 方案，以供评级委员会考虑。基于对分析师书面评级介绍中阐述的事实和任何其 所作的观察，委员会成员将对被推荐的评级方案进行投票，并对提议的信用增级 和结构问题进行评论。由于未决的额外信息，评级委员会可能会推迟投票。 四、反馈 在评级委员会对提议的方案作出评论后，分析师会联络银行或租赁公司，并 为了给出被要求的信用评级而传达一些必要的信息。这次这些改变的原因将要被 解释清楚。如果银行或租赁公司有一些额外的信息会减少评级委员会的顾虑时， 这些信息会提交由评级委员会审核。 五、收尾前的准备 收尾前的准备包括确认所有评级委员会的评论和有关信息都被适当地收录 于评级文件中。另外，所有的法律意见都一定要发送给律师，并通过律师的审核。 六、收尾 在收尾阶段，一封适用于已被评级证券的评级信将会被公布。评级信只有在 3 最终文件和评级意见通过了完全审核后才能发出。 七、监管 在收尾完成后，服务商必须发出一张持续评级服务商的证书。在这个持续评 级的基础上结构融资监管部门对数据进行审核并对项目的今后表现情况进行追 踪。如果资产包的业绩表现偏离了预期的水平，评级将会改变。 4 第二章 租赁证券化中的信用风险评估 由于租赁产业中竞争和市场细分的特点，可接受的租赁设备资产包往往有着独特的信用风险。租赁发起人的规模和融资能力也有很大的不同。租赁发起人可以是限制投资等级的跨国公司，也可以是小型的，独立的金融公司。出租人在非常细分的市场中开展特色业务，为不同行业的债务人提供设备融资。这导致了资产包的业绩经常被特殊的个别资产包的风险所影响。 为了进行信用增级水平的评定，对资产包在评级过程中累积损失的评估也很必要。只有通过审核历史资产包的业绩、当前资产包的集中度和资产包的性质后才能得出结论。资产包性质包括支付频率、加权平均收益、加权平均寿命和加权平均周期、季节性 、租赁设备类型、债务人的资料和租赁类型，这些都会受到租赁资产发起人业务习惯的影响。 因此，了解租赁资产发起人的运作方式是很重要的。比如，了解租赁发起人的目标市场、租赁产品种类、公司历史、管理经验和目标，租赁发起人的竞争性策略和融资来源是什么。另外，租赁的发起、放款和服务职责也应被充分了解，因为他们对资产