史丹利重点推荐教学课件.ppt

史丹利（002588.SZ)重点推荐PPT 从复合肥走向农业种植服务 房雷 2015年12月 核心观点 * 投资建议 1、股价的预期差在哪里？ 公司层面：从化工复合肥企业到农业种植服务类企业的逐步转变。这个过程至少是1年，将经历三个阶段：1）当前至年报公布，是预期起步阶段；2）公司增发至农业种植业务大幅拓展，是预期加速阶段；3）公司的2016年年报实现农业种植业务利润超预期，这是转型认知的收尾阶段。 市场层面：土地流转和农业规模化种植只会加速不会停滞，市场空间够大。在国人逐步拿到工业品定价权之后，农产品定价权会否是趋势？在国营企业不堪大任之后，你会认为中国未来的ABCD是那些？ 2、预期差被市场发现了吗？ 公司股价走势已经脱离复合肥板块，传统估值上限区间将被打开；且公司今年大概率隐藏业绩为明年增发。 逻辑面、市场面、基本面三者共振，重点推荐，估值与盈利双升。 3、盈利预测与目标价 相对保守（安全边际盈利）预测2015-2017年eps分别为1.10、1.43和1.79元，当前估值分别为30.5倍、24.0倍和19.0倍。 第一目标价是43元（增发前后），第二目标价是53元（2016年年底）；安全边际线是28元。 4、风险：农业种植服务转型低于预期，复合肥行业景气度大幅下降。 * 目录 ◆ 公司简介：从复合肥走向农业种植服务 ◆复合肥行业：龙头受益于市占率继续抬升 1、复合肥市场结构 2、三大龙头比较 ◆农业种植服务：这才是真正的农资市场机遇 1、土地流转与农业种植规模化 2、运作模式与市场空间 3、史丹利的转型与扩张 ◆投资建议：农业转型认知预期差将逐步体现 1、股价上涨的预期差 2、基本面与市场面的共振 3、盈利和市值空间的估算 ◆风险：农业转型低于预期、复合肥行业景气度大幅下降 公司简介 * 复合肥龙头转型农业种植服务 1992年 2000年 临沭县华丰化肥厂 产品开始出口 2004年 史丹利品牌成立 2008年 加速全国市场拓展，进军东北 2011年 深交所上市 2015年 农业种植服务市场拓展 ● 复合肥龙头：公司复合肥产能超过500万吨位居行业前三，2014年销量204万吨位居国内第四，建有11大生产基地，有2000多个销售服务网点。 ● 农业种植服务转型：2015年2月投资5亿元成立史丹利农业服务有限公司，采取合资合作等方式为种植大户、农业合作社、家庭农场等提供广泛的服务；同时开拓粮食收储、粮食加工销售等业务。 目前已经完成土地流转5.1万亩，服务土地30万亩，建立粮食仓储能力50万吨 2007年 公司名称改史丹利 * 复合肥行业 市场结构：总量过剩、技术壁垒低、集中度逐步提升 我国具有生产许可证的复合肥企业约4400家，总产能超过2亿吨 2014年全国复合肥产量仅约5000万吨，行业平均产能利用率约24%，产能过剩严重 整个行业中年销售收入和资产总额均在 5 亿元上的大型企业仅 13 家,其利润总额占行业利润的 49.81%。 中国的复合肥市场概况 * 复合肥行业 市场结构：总量过剩、技术壁垒低、集中度逐步提升 企业名称 销量 （万吨） 市场份额 金正大 467 9.60% 新洋丰 287 5.90% 中化化肥 208 4.30% 史丹利 204 4.20% 施可丰 188 3.90% 江苏中东 175 3.10% 新都化工 145 3.00% 鲁西化工 141 2.90% 江西开门子 138 2.80% 湖北鄂中 116 2.40% 司尔特 110 2.30% 中盐安徽红四方 102 2.10% 山东春雨 97 2.00% 芭田股份 85 1.70% 合计 2463 50.20% ●集中度逐步提升：2011年，国内复合肥企业的CR5仅19.90%；2013年小幅提升到20.40%；2014年，国内复合肥厂家前五名市场份额约28%。 中国复合肥市场的结构 海外复合肥市场的结构 * 复合肥行业 三大龙头比较：史丹利重品牌服务，金正大重市场渠道，新洋丰重资源技术 单吨净利润 史丹利 金正大 新洋丰 2008 112.74 198.14 　 2009 96.04 138.81 　 2010 149.34 152.15 　 2011 155.37 182.80 　 2012 173.64 189.25 　 2013 211.96 180.42 125.11 2014 242.28 188.50 151.15 人均销售量 史丹利 金正大 新洋丰 2010 2,221.32 2,7