股票市场与外汇市场关系的实证研究：基于两种不同的汇率制度.pdfVIP

股票市场与外汇市场关系的实证研究：基 于两种不同的汇率制度 An Empirical Study on the Relationship between Stock Market and Foreign Exchange Market ：Based on Two Different Exchange Rate Systems 郭勋 指导教师姓名： 陈蓉教授 专业名称： 金融学 摘要 本文讨论有管理浮动汇率制度(第1阶段)和自由浮动汇率制度(第2阶段)两 种不同汇率制度下股票市场和外汇市场之间的关系，这里所说的“关系”指的是 格兰杰(Granger)因果关系和相关关系(从相关系数角度出发)。主要讨论了五个 方面的问题：首先，从宏观经济学层面分析股票价格和汇率间存在关系的理论基 础，并探讨了有管理浮动汇率和自由浮动汇率两种不同汇率制度的差异和对实体 经济的不同影响。其次，采用VAR-CCC-MGARCH模型检验两种不同的汇率制度下， 股票市场和外汇市场是否存在因果关系和相关关系。接着，用带虚拟变量的 CCC-MGARCH模型检验是否第1阶段和第2阶段这两个市场的相关关系有显著差异。 再者，如果相关关系是存在的，用基于CCC-MGARCH模型的LM检验检测两种不同汇 率制度下，相关系数是否时变。最后，若系数是时变的，用DCC-MGARCH模型估计 两种汇率制度下股票市场和外汇市场时变的相关系数，以期发现相关关系具体特 征，分析时变相关系数分布的正负区间(采用4分位数的方法)。 论文采用韩国、台湾、巴西、南非4个均经历过从有管理浮动汇率到自由浮 动汇率制度转变的经济体作为样本。实证结果表明，有管理浮动汇率和自由浮动 汇率制度下，股票市场和外汇市场因果关系差异较大。有管理浮动汇率下存在明 显的正向因果关系，自由浮动汇率下因果关系不明显。两种不同汇率制度下，两 个市场的相关关系也有较大差异。自由浮动汇率制度下，4个经济体均呈现出明 显的正的相关关系。有管理浮动汇率制度下，相关关系或者不存在，或者较弱， 自由浮动汇率制度下相关系数值明显大于有管理浮动汇率制度下的相关系数值。 自由浮动汇率下，4个经济体相关系数均随时间变化而变化，从长期 来看，有逐渐增大的趋势。 关键词：股票市场；外汇市场；VAR-MGARCH Abstract This paper discusses the relationship between stock market and foreign exchange market under two different exchange rate systems managed floating exchange rate system(first stage) and pure floating exchange rate system(second stage). Here the relationship means Granger causality relation and correlation. The content includes five aspects: Firstly, expatiate on the economic theory of relation between the two markets and on the difference between two different exchange rate systems. Secondly, adopt VAR-CCC-MGARCH model to test whether the relations of causality and correlation are existent between the two markets under the two different stage and use CCC-MGARCH accompany with dummy variable to further study whether there exists s