批零行业2017度策略变革转型 拥抱新零售.pptx

《变革转型，拥抱新零售》 ;核心观点;概要;1. 新零售时代——回归与融合;“纯电商时代过去了，未来十年是新零售的时代，未来线上线下必须结合起来。”——马云，2016年云栖大会;资料来源：Wind，海通证券研究所整理;90后、中产阶级、老龄人口消费迅速崛起，比以往更追求个性、品质、性价比，也在加速渠道的变革。;2016年双十一阿里移动端交易额占比达到83%。移动互联网重构消费的时间、空间和渠道形态，消除信息不对称，改变营销方式等。;资料来源：淘宝APP，中关村在线，海通证券研究所整理;资料来源：Wind，海通证券研究所整理;2. 新零售，有哪些新机会？;随电商增速的放缓以及线上格局稳定，获取新流量所需成本上升，而近年实体店租金增长缓慢，预示着线上线下流量成本趋于平衡与分享。;阿里和京东两大线上巨头，从2014年便持续通过股权形式与线下渠道合作，到家模式、线下体验、仓储物流、生鲜品类等是双方寻求线下合作的主要方向。;行业景气较低以及竞争的加剧也促使线下零售企业抱团联合，以股权为纽带，实现联合采购、区域协同、经营资源共享，以及供应链整合等。;消费者对购物的便利性、个性化体验、质优价廉等方面更重视，消费升级带动业态创新，便利店、购物中心、折扣店等新渠道形态快速崛起。;凭借网点密集、商品品质高、增值服务多、高效便利等优势，便利店正成为成长性高且与电商融合机会佳的细分业态之一，A股代表性公司为中百集团和红旗连锁等。;传统零售商变身品质生活提供商，集合餐饮、影院、反斗城、海底世界、剧场秀场、早教中心、云霄飞车等体验元素，集聚客流，升级盈利模式。;追求生活品质与性价比并重，折扣店、奥特莱斯等业态兴起。;生产链条资源分散，江苏国泰等供应链服务商撮合上下游需求，组织供应链，提升规模效应，减少管理成本和风险，提供专业服务创造附加值。;电商和连锁零售的发展驱动对现代物流设施需求，国内供给相对不足，未来物流仓储市场增长潜力巨大，关注东百集团、苏宁云商等标的。;流量红利消减，电商增速放缓，流程优化等催生电商服务业，包含代运营、物流、支付、大数据处理等。电商代运营过去三年复合增速达到76%，至2015年市场渗透率仅为11%。;零售商拥有庞大的供应商客户资源，交易流及现金流，天然具备拓展金融的优势。零售商们开展多样性金融服务，与主业协同并增厚利润。;3. 存量价值何去何从？;传统百货受电商等冲击最早最深，目前电商增长趋缓，渗透率处于较高水平；历经5年左右，随电商等冲击缓解，线上线下逐渐形成再平衡格局。;百家重点零售企业零售额增速自2011-2013年间持续下滑，2014年以来底部徘徊，2016年底部逐季回升，或预示传统零售弱复苏趋势。;部分领先的传统百货企业，如王府井、天虹商场、银泰商业等，在全渠道转型、新业态布局、供应链优化等方面积极作为，一直在积蓄新增长点。;鄂武商A、天虹商场、王府井、银泰商业等行业领先的百货公司同店增速已现底部回升迹象。;资料来源：公司2015年年报及定增公告，海通证券研究所;33家零售国企样本的扣非净利润：50%低于历史高点的2/3，约30%低于历史高点的1/3，约20%亏损；净利率显著下滑。传统零售国企已至业绩和市值低点，亟待转变。;零售行业在业绩低谷，市值估值偏低，但资产仍优。较低的价格、较大的改善和转型空间创造了资产注入、激励、战投持股等的吸引力，可行性高。;资料来源：海通证券研究所整理绘制;资料来源：Wind，各公司年报及定增公告，海通证券研究所 收盘价截【资产证券化】零售企业自有物业丰厚，原始成本低，重估增值高；通过资产证券化（REITs）方式，可变现存量价值，支持转型创新。目前海印股份、苏宁云商、华联股份、中百集团等公司均已或将实施资产证券化。;欧亚集团、银座股份、鄂武商A、百联股份等市值较RNAV折价较多，物业价值低估，未来有通过资产证券化实现价值回归的较好机会。;【举牌】零售行业近年共有15家公司被举牌，大致分为价值型和壳资源型；价值型举牌标的多具备以下特点：PS、PB或PE估值低，物业重估价值高、账面现金富余；实际控制人持股比例小，市值较小，易于获取控制权。;【举牌标的筛选】从市值、大股东持股比例、PS估值、PB估值、净现金/市值、RNAV/市值等六指标筛选零售板块未来可能被举牌的标的。;批零行业中部分小市值公司主业经营价值下降，拥有物业价值和良好现金流，具备并购重组和转型创新的机会、动力和资源充足，股价弹性高，可以组合布局。;4. 投资主线与推荐标的 ;;;附：重点公司盈利预测、估值及投资评级;分析师声明 汪立亭 王晴 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息