宏观 微观 到精耕细作－申万信用债研究体系.ppt

* * 资料来源：申万研究 CDS是一种双边金融契约，CDS买方向卖方契约期限内支付一定的信用保护费用(以“s”bp表示)，卖方则承诺当合约中所指参考资产发生规定的信用事件时，向买方赔付参考资产所遭受的损失。 结算方式：实物结算(Physical Settlement)，现金结算(Cash Settlement) 信用风险缓释（CRM） 参考资产： 债券（60%以上） 信贷资产 抵押债务资产池（CDO) 信用事件： 发行主体倒闭 拒付 延迟支付本金 利息、参考资产被重构 CDS产品结构图 CDS买方 CDS卖方 支付信用保护费用，s bp 若无信用事件发生，支付0 若发生信用事件，补偿损失 参考资产 * * 若5年期限内，没有信用事件发生，则CDS卖方无需支付浮动端，现金流为： 信用风险缓释（CRM） CDS合约举例 90000 90000 90000 90000 90000 2011-1-1 2012-1-1 2013-1-1 2014-1-1 2015-1-1 90000 90000 90000 2011-1-1 2012-1-1 2013-1-1 2014-1-1 2015-1-1 若信用事件发生，例如，参考资产在2013年7月1发生违约，实物结算方式下，现金流为： 450002013-7-1，信用事件发生后，CDS卖方以10,000,000