硕士论文开题报告 (我国新股发行制度的现状、问题及改革).doc

我国新股发行制度的现状、问题及改革 开题报告 资料来源: /, 博士论文、硕士论文、本科论文，开题报告，毕业论文海量资料尽在 博硕论文辅导网。 研究背景及意义 研究背景 中国的股票市场到今年正好20岁了，在这20年的发展历程中，新股发行制度一直是广受关注和争议的一个话题，从一开始的审批制，到后来的核准制，市场化的进程是不断在加强，可一级市场和二级市场的利润差确一直没有缩小。在酝酿一年多之后，新股发行制度改革于2009年年中开始实施，2009年6月证监会公布了《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》，取消了对新股发行定价的行政干预，优化了询价环节，我国新股发行制度的市场化改革又向前迈进了一步，然而困扰中国A股市场的高溢价率，仍然没有消除，之后重启的IPO融资交易中，新股发行定价迅速飙涨，一级市场滋生的巨大泡沫终于在2010年年初被捅破，A股上市新股出现大面积破发，各种质疑、批评、指责此起彼伏，对于中国的新股发行制度究竟该如何进行改革才能够充分发挥股票市场的效率和资源配置的功能，从而促进中国的资本市场稳定健康的发展又一次成为了各方关注的焦点。 研究意义 尽管现在无论是政府监管部门，还是机构投资者，再到普通中小散户都认为我国的新股发行制度应该进行改革，然而怎么改，如何改，却成为各方争执的焦点，但大部分建议都只是对局部的调整，而没有一个总体的全局的改革方案。 因此，在这样的背景下，论文通过对我国新股发行制度演变和现状的描述，分析了目前我国新股发行制度的问题所在，并在总结、借鉴其他国家新股发行经验的基础上，得出了现阶段推进人民币国际化的路径选择和政策建议。 国内外文献综述 国外文献综述 选题在国外研究的现状　　Benveniste and Spindt(1989)研究投资银行(investment bankers)怎样利用投资者的兴趣暗示(indications of interest)来对首次公开发行的股票进行定价和分配，投资银行通过累计投标询价(bookbuilding)过程来激励知情的投资者(informed investors)揭示他们所拥有的私人信息，定价过低是对投资者真实揭示他们所拥有私人信息的补偿，研究结论还包括投资银行在IPO 股票分配时给予经常参与IPO 的投资者(regular investors)优先分配，以及投资银行通过拥有分配IPO 股票的权利减少了在固定价格发售机制下“赢者的诅咒(winner'scurse)”现象的发生。 Benveniste和Spindt(1989)、Sherman(2000)等通过正式的模型,在IPO发售机制和IPO抑价(undepricing)程度之间建立了联系,他们推导出一个类似的结论:因为累计投标询价法给予承销商分配股票的权力,承销商就能够与一部分投资者形成一种长期关系,并以此降低平均抑价程度;相反,拍卖法下由于承销商没有分配股票的权力,预期的抑价程度可能比累计投标询价法下高。Benveniste和Busaba(1997)比较了累计投标询价法和固定价格法,分析结论之一是累计投标询价法下必要的抑价程度可能比固定价格法低。众所周知,IPO抑价是一个世界性的现象,几乎所有国家的证券市场上都存在着不同程度的新股发行抑价。一般来说,新股发行抑价程度越高说明市场成熟度越低,从而使市场效率越低。　　Benveniste and Wilhelm(1990)研究了在IPO 中统一价格(uniform-price)发行和股票公平分配(evenhanded distribution)对IPO 收入(proceeds)的影响，认为若投资银行拥有分配IPO 股票的权利，那么投资银行可以通过IPO 价格歧视(price discrimination)来最大化IPO 收入。统一价格增加了激励经常参与IPO 的投资者揭示其私人信息的成本，如果同时再要求IPO 股票公平分配，那么投资银行将无法从投资者中获取其私人信息。　　Spatt and Srivastava(1991)认为由于发行人公司的股票在IPO 前没有在证券交易所上市交易，发行人公司现金流(cash flows)的市场估值存在很大的不确定性(uncertainty)，而潜在的投资者可能拥有发行人公司现金流方面的信息，认为最优的发售机制应该能够激励拥有发行人信息的投资者真实的揭示给投资银行。　　Ljungqvist (2005)认为由于承销商(underwriters)和机构投资者(institutional investors)之间是一种重复博弈(repeated game)关系，因此承销商的信息收集成本(cost of informationacquisition)相应要比一次性博弈时低。