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30 20 10 0 ’80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 美国非金融公司负债率的变化（市场价值） 注：负债为短期负债与长期负债之和；负债率为负债除以 股权资本与负债之和。 美国公司资本结构的确定 企业宁愿以企业内部产生的资金融资，即留存盈利、折旧形成的资金等； 企业根据其未来投资机会和预期未来现金流量确定目标股利发放率； 股利在短期内具有刚性，企业一般不愿意在现金股利上有较大的变动； 如果企业有剩余盈利，或是投资于有价证券，或是偿还负债； 如果需要外部融资，企业首先会发行债券，然后是可转换证券，最后迫不得已才发行普通股票。 中国企业报1999年7月7日报道 河南省经过调查认为国企存在的三大问题是: 企业经营状况日益恶化。1998年底，被调查企业的营业收入减少32.3%。 负债率不断攀升。1998年平均负债率为85.6%,比上年上升12%。在被调查的企业中,35.3%的企业严重资不抵债,平均负债率高达130%。 负债结构不合理。绝大部分企业短期债务比例过高，1997年和1998年短期债务占全部债务的比重分别达到了81%和83%。 正常与我国企业资产负债表的比较 流动资产 流动资产 固定资产 固定资产 流动负债 流动负债 长期负债 长期负债 股权资本 股权资本 正常资产负债表 病态资产负债表 经营计划与公司理财 经营计划与财务预算是企业财务管理活动中所使用的重要工具。 经营计划可以按照不同的时间段来编制，但通常是按5年进行编制的。第一年往往比较细致，以后各年比较粗略，滚动编制。 预算控制是基本的理财手段。 财务预算与理财行为理性化 管理当局对于企业价值的规划是通过财务预算来达到的。财务预算体现着管理当局对企业未来的展望，体现着管理当局对自身管理实力的认识。企业实现财务预算的能力越强，表明企业的发展越具理性化，证明企业的管理实力越强。财务预算不存在准确与不准确之分。管理优秀的企业的一大特征即是拥有一套完整的、系统的、牵引力极强的财务预算体系。 经营计划的规划程序 月份 活动 4~5 规划部门分析一般经济形势以及行业因素，营销部门编制各个部门的销售额预测。 6~7 制造部门编制新设备项目的成本预测。 8~9 财务分析人员对各个部门的资本支出、经营计划进行评估，并估计资金的来源和用途。 10~11 规划部门完成5年期经营计划，并反馈给各个部门的负责人。 12 管理委员会通过5年期经营计划，并提请董事会批准。 5年期经营计划的构成 第一部分 企业终极目标 第二部分 企业经营范围 第三部分 企业具体目标 第四部分 商务环境预测 第五部分 企业战略 第六部分 商务结果预测 第七部分 各部分计划与政策， 包括营销、制造、财务、管理与人事、研究与开发、新产品等。 论家具企业财务管理战略 汪平博士后，首都经济贸易大学理财学教授，理财学研究所所长，会计学院副院长，《理财者》杂志副总编辑。1963年出生。1993年破格晋升为副教授，1995年破格晋升为教授。2000年5月于天津财经学院取得管理学博士学位，随后进入南开大学工商管理博士后流动站进行博士后研究，2002年11月出站。联系地址：100026 北京朝阳区光华路东口6417信箱 理财学研究所 财务战略与企业的可持续发展 中国企业在世界上竞争，最终的障碍必将是理财方面的无能和失误，而非营销问题或是技术问题。 我国企业目前面临的最大问题是：在我国企业管理系统中，根本没有科学的财务管理活动，更勿论理财活动的科学性和战略意义。 为什么要理财？ 企业经营活动中的资金运行是企业经营的本质所在。因此，如何进行高水平的投资决策与融资决策等财务决策便是企业的基本决策。 投资者将资金投放于企业，目的无非就是获取符合其投资风险水平的报酬率。满足这些投资者报酬率要求，是企业顺利、健康发展的基础和前提。 科学的理财活动，是企业最具实质内容的管理活动。 经济金融化环境下的企业管理 经济金融化意味着企业经营活动的机遇与风险均大大地超过以往。“澳洲蝴蝶呼扇一下翅膀，美国德州就会起一场飓风。”因而，企业管理必须关注对风险的度量与规避。 经济金融化与证券市场的成熟。 在经济金融化条件下，企业绩效的评价越来越多地面向证券市场，面向投资者。 财务管理战略的内容 财务管理战略是确定理财活动长远的主要任务，以及为完成这一任务而采取的主要行动。 明确的理财目标：企业价值最大化。 主要的财务管理活动（财务决策）：投资决策（资本预算决策）、长期融资决策。此外，重要的理财活动还有