能源、基础材料行业深度调研和分析报告：大宗商品月度观察，旺季需求，宽松品种.pdf

证券研究报告 2019 年9 月17 日 能源、基础材料 大宗商品月度观察：关注旺季需求向好、受益宽松品种 行业动态 行业近况 过去1 个月，A 股煤炭/水泥/有色/钢铁板块股价分别上涨8%/上涨10%/上涨6%/ 上涨7% ，同期沪深300 上涨8%。当前美元指数为98.2% ，较1 个月前上升0.4%。 总体来看，8 月份商品产量有所增长，但地产、基建投资同比增速也较7 月有所 改善，我们认为大宗商品需求预期有望受益于近期政策稳增长信号的强化。 评论 地产、基建投资同比增速8 月有所改善。1 ）地产投资增速改善、但新开工放缓。 8 月单月地产投资同比增10.5%，增速较7 月扩大2 ppt；新开工面积同比+4.9% ， 较 7 月增速回落1.7ppt；地产组维持全年地产投资/新开工同比增速为8%/5%的 预测。2 ）基建投资同比增速小幅回升至4.9% （7 月 2.7% ），中金宏观组预计， 基建投资可能受益于政策支持力度增强，但在去杠杆及强监管的环境下，目前政 策支持力度可能仍不足以带动基建投资出现大幅回升。3 ）火电发电量增长乏力。 8 月发电量增速为1.7%，但火电发电量同比下滑0.1% ，降幅较7 月收窄1.5ppt。 供给仍在较高水平。8 月原煤产量3.16 亿吨，同比上升5% ，较7 月放缓7.2ppt ， 环比下降1.9%，部分受8 月下旬起全国煤矿安全督查影响。8 月全国粗钢产量同 比+9.3% ，环比+2.4% ，我们认为环比增量主要受环保限产边际放宽影响；水泥产 量2.1 亿吨，同比增幅+5.1% ，环比基本持平，显示下游需求稳健。1~8 月，原煤 /粗钢/水泥产量同比分别+4.5%/+9.1% /+7.0% 。此外，8 月煤炭进口3295 万吨， 沪深300 中金能源 中金基础材料 同比上升15%，环比基本持平，我们认为未来边际可能趋于回落。 136 124 ) % 价格整体平稳，基本金属修复。过去1 个月，秦皇岛5500 动力煤/柳林4 号焦煤 ( 112 / 螺纹钢/ 热轧/冷轧/全国水泥均价分别+1.2%/-1.9%/+0.3%/-0.8%/+0.2%/+1.6% ， 值 对 100 CRB 金属指数下跌 1.2%，LME 铜/LME 锌/SHFE 铝价+4.0%/+5.5%/+1.5% ，国内金 相 88 属钴和碳酸锂上升13.1%和下降12.3%，Comex 和国内金价小幅下降1.6%和0.9%。 76 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 钢铁、国内铝现货库存去化。过去1 个月，国内螺纹钢/热轧/冷轧社会库存分别 -14%/-6.1%/-1.4%，6