牛合成ETF多头策略之冰球杆策略.pdf

牛市合成 ETF 多头策略之冰球杆策略 一、 当前市场投资者面临的一个实际问题 随着我国证券市场的蓬勃发展，上市公司的数量也在不断激增，目前沪深两 市已经有近 2700 家上市公司挂牌交易，可以想象，投资者要想从如此众多的上 市公司中甄选出有投资价值的公司，将会越来越有困难。 那么，在市场规模不断扩大的情形下，投资ETF指数基金、跟踪指数的涨跌， 即可以获取稳健的投资收益，又可以有效的回避个别上市公司带来的非系统风 险，如业绩地雷、黑天鹅事件等等，不啻为一种稳健、安全、可操作的投资方法。 但如果单单投资ETF指数基金，却感觉无论在投资的杠杆方面、投资的灵活 程度、投资的多样性方面，都有所欠缺。上证180ETF和上证50ETF期权的推出， 有效地解决投资者上述问题。尤其本文所将要阐述的“牛市合成ETF多头冰球杆 策略”，更是适合目前的市场形势。中国经济目前正稳步复苏，代表蓝筹权重的 ETF 指数也将慢慢走出明确的上升趋势。“牛市合成 ETF 多头冰球杆策略”既能 使投资者分享经济复苏带来的红利、又能在一定程度上规避投资所面临的风险。 二、 符合“牛市合成 ETF 多头冰球杆策略”的投资者的特征 “牛市合成ETF多头冰球杆策略”适合的投资者一般具有以下的特征： 1、投资者看多市场的发展，希望以尽可能低的成本模拟市场指数、获取市场 牛市所带来的平均收益，并利用一定的杠杆扩大这样的收益。 2、投资者厌恶风险，希望付出可承受的、相对较小的代价来规避 未来有可能面对的、由于判断错误所带来的巨大风险。 三、 “牛市合成 ETF 多头冰球杆策略”原理及案例 牛市合成ETF多头冰球杆策略由两部分组成：牛市合成ETF多头 策略和善后策略两部分。 1、 牛市合成ETF多头策略 是指利用ETF期权组合来复制ETF指数的一种交易策略。通过该策略投资者 可以以较低的成本获得和ETF指数相同的收益。 牛市合成ETF多头策略的构建方法是：买入一份行权价格与当前ETF价格较 为接近的认购期权，再卖出一份具有相同到期日、相同行权价的认沽期权。如下 图所示，可以看到该策略和单纯买入ETF的损益相同，但成本更低。 图1 合成ETF多头策略盈亏图 构建成本：认购期权权利金-认沽期权权利金 到期日最大损失：行权价+构建成本 到期日最大收益：没有上限 盈亏平衡点：标的股价=行权价+构建成本 2、实际案例 我营业部客户王某某，客户编号为120500000749，在我们指导 下，于 2014 年 7 月 23 日利用合成 ETF 多头策略做了一个投资组合如下：买入 180ETF购9月 2100，权利金0.0150元，卖出180ETF沽9月 2100，权利金0.1180 元。我们具体分析该组合策略的成本、损益情况。 构建成本：0.015-0.118= -0.103 到期日最大损失：2.1-0.103=1.997 到期日最大收益：没有上限 盈亏平衡点：标的股价=2.1-0.103=1.997 我们可以看到由于投资者构建该策略当天即有收益，随着大盘指数的上涨， 我们相信，该组合会给投资者带来很乐观的收益。 3、善后策略 若后续180ETF走势与投资者预期一致，投资者就可以继续持有该 期权组合到期平仓了结，也可平仓向上移仓。但如果一旦投资者的判断出现错误， 市场非但没有走牛而是走熊，那么投资者的损失就可能被放大到无限。这种风险 对投资者来说，是一种恐惧、压力，那么，有没有一种办法，即能够使投资者分 享指数上涨带来的收益，又能适当规避判断错误带来的风险，尤其是规避那些无 限的风险呢。答案就是——冰球杆策略。（因为此策略收益图类似冰球杆，故我 把它取名为冰球杆策略） 冰球杆策略构建方法即需在之前牛市合成ETF多头策略的基础 上买入一份到期日相同，行权价较之前的行权价更低的认沽期权，以此来保护 180ETF 价格下行给组合带来的风险。牛市合成 ETF 多头冰球杆策略在模拟了牛 市ETF指数走势外，又很好