财务管理复习题5.docxVIP

PAGE 1 PAGE 1 第 　　1【例题29·单项选择题】　　某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果固定经营成本增加50万元，那么，总杠杆系数将变为（　）。　　A.2.4　　B.3　　C.6　　D.8 ?? 『正确答案』C『答案解析』　　方法一：　　固定经营成本增加前：　　边际贡献＝500×（1－40%）＝300（万元）　　息税前利润＝300÷1.5＝200（万元）　　固定经营成本＝300－200＝100（万元）　　DFL＝200÷（200－利息费用）＝2　　解得：利息费用＝100万元　　固定成本增加后：　　　　方法二：　　固定成本增加前：　　　　解得：全部固定成本＝200万元　　固定成本增加后：　　 　?? 『2.正确答案』　　利息费用＝45×30%×8%＝1.08（万元）　　固定经营成本＝（18－1.08）＋4＝20.92（万元）　　息税前利润＝90×（1＋20%）×（1－50%）－20.92＝33.08（万元）　　经营杠杆系数＝1＋20.92／33.08＝1.63　　财务杠杆系数＝33.08／（33.08－1.08）＝1.03　　总杠杆系数＝1.63×1.03＝1.68＜1.8　　该经营计划可以采纳。 　　2）所需资金以10%的利率借入，计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，判断是否采纳该经营计划。 ?? 『正确答案』　　利息费用＝1.08＋35×10%＝4.58（万元）　　经营杠杆系数＝1＋20.92／33.08＝1.63　　财务杠杆系数＝33.08／（33.08－4.58）＝1.16　　总杠杆系数＝1.63×1.16＝1.89＞1.8　　该经营计划不可以采纳。 　　 　　要求： ?? 『3.正确答案』　　方案一（增股）VS方案二（借款）　　　　方案一（增股）VS方案三（部分借款、部分增股）　　方案三发行债券面值＝（300－47.5×4）/110%＝100万元　　方案三发行债券的利息＝100×10%＝10万元　　　　解得：每股收益无差别点EBIT＝104万元　　方案二（借款）VS方案三（部分借款、部分增股）　　　　解得：每股收益无差别点EBIT＝125万元　　依据上述每股收益无差别点，可制定筹资决策如下：　　基本思路——EBIT越高，越适合举债　　　　若EBIT＜104万元，则应该采用方案一（负债最少，股数最多）；若EBIT＞125万元，则应该采用方案二（负债最多，股数最少）；若104＜EBIT＜125万元，则应该采用方案三（负债居中）。 　　2）计算方案二与方案三在每股收益无差别点上的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。 ?? 『正确答案』　　方案二与方案三无差别点上的息税前利润为125万元，则： 　 方案二 方案三 经营杠杆系数 1＋180/125＝2.44 1＋180/125＝2.44 财务杠杆系数 125/（125－60）＝1.92 125/（125－34）＝1.37 总杠杆系数 2.44×1.92＝4.68 2.44×1.37＝3.34 　 ?? 『4.正确答案』　　A＝6%×（1－25%）＝4.5%　　B＝4%＋1.25×（12%－4%）＝14%　　C＝4.5%×（1000/5500）＋14%×（4500/5500）＝12.27%　　D＝（900－1500×8%）×（1－25%）/16%＝3656.25　　E＝1500＋3656.25＝5156.25 　　2）依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优，并说明理由。 ?? 『正确答案』债务市场价值为1000万元时,平均资本成本最低,公司总价值最大,所以债务市场价值为1000万元时的资本结构更优。 　　%。 ?? 『5.正确答案』　　投资期：　　NCF0＝－（1000＋300）＝－1300（万元）　　营业期：　　年折旧额＝1000×（1－5%）/5＝190（万元）　　NCF1～4＝（5×300－5×200－60－190）×（1－25%）＋190－54.5＝323（万元）　　终结期：　　第5年末折余价值＝1000×5%＝50（万元）　　第5年末设备变现收益纳税＝（100－50）×25%＝12.5（万元）　　第5年末设备税后残值净收入＝100－12.5＝87.5（万元）　　第5年末收回营运资金＝300（万元）　　NCF5＝323＋87.5＋300＝323＋387.5＝710.5（万元） 　 　?? 『6.正确答案』　　1.A方案的现金流出总现值　　1）初始投资额＝3000（万元）　　2）各年现金净流出量现值合计　　每年维护费＝60